中科三环：业绩大幅增长 新兴市场助推龙头长远发展

　　产品提价助推公司营收高增长。公司营收增长源自磁材产品。11年磁材产品营收56.65亿元，同比增长144.07%，主要原因是受环保政策等多因素影响，稀土价格上涨导致公司上游原材料价格上涨，公司产品价格提升。

　　盈利能力稳步提升，12年有望维稳。稀土永磁材料行业具备较强的成本转嫁能力，产品提价与注重研发投入致公司盈利能力大幅提升；同时公司产品结构逐步优化，且显著的行业地位使盈利能力有望维稳。

　　关注非公开发行项目进展与稀土价格走势。公司拟非公开发行2700万股，预计募集资金净额5.84亿元，用于新增年产6000吨烧结钕铁硼材料，新增产能下游定位于新能源汽车等新兴领域。随着系列稀土政策的实施以及新材料十二五规划政策的出台，上游稀土原材料价格有望稳中略有提升，且稀土永磁材料迎来历史发展良机。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2012年和2013年每股收益分别为2.02元和2.37元，按4月26日元28.94收盘价计算，对应动态市盈率分别为14.33倍和12.20倍。目前估值相对行业较低，考虑公司行业地位及磁性材料迎来的发展良机，调升至“买入”投资评级。

　　风险提示：上游稀土价格大幅波动；汇率波动；项目进展低于预期；经济下滑超预期。

(作者:何卫江)