天茂集团：参股保险公司亏损影响公司业绩

　　2011年，公司实现营业总收入11.34亿元，比上年同期下降10.1%；实现归属于母公司所有者净利润-1.02亿元，同比减少459.0%。2011年，公司出现亏损。

　　从公司的利润构成来看，2011年，公司化工、医药主营业务收入为11.34亿元。参股金融企业的投资收益为-0.27万元。国华人寿亏损造成公司业绩大幅度下滑。

　　公司持有天平汽车保险股份有限公司12600万股，占天平保险注册资本的20%。2011年天平汽车保险股份有限公司实现保费收入331，953.11万元，净利润25，251.63万元。??公司持有国华人寿24000万股，占国华人寿注册资本的20%。2011年，国华人寿保险股份有限公司实现保费收入339，625.35万元，净利润-39，564.48万元。

　　我们预计2012年，天茂集团每股收益为0.03元，给予中性评级。

　　风险提升：公司的利润来源，主要来自于参股保险公司的投资收益，由于国华人寿处于扩张初期，公司展业费用较高。另外，股票市场走势不稳定，影响公司的投资收益，进而影响公司的业绩。

(作者:赵新安)