中金黄金：储量增长 矿山建设 公司发展后劲十足

　　业绩同比增长24.67%。公司一季度实现营收64.39亿，同比增长51.34%，营业利润7.11亿，同比增长18.05%。归属于母公司股东的净利润4.12亿，同比增长24.67%。EPS为0.21元。

　　冶炼业务对公司毛利率扰动大，业绩增长来源金价同比上涨。一季度公司的毛利率为16.77%，较去年同期的21.46%有所下滑。可能是公司冶炼业务所致，冶炼业务对营收贡献大，但利润空间较小。因此拉低了毛利率。仅从业绩上看，公司业绩的同比增长主要来源于黄金等产品的量价变化。其中，一季度黄金均价为1692.99美元/盎司，但去年同期的均价仅为1388.15美元/盎司。

　　甘肃中金、嵩县金牛项目建设助力矿产金增长。其中，对金牛进行扩建至3000吨/日，工程施工周期为24个月，项目总投资38，714万元。达产后，年产黄金1042.85千克，年平均销售收入25，549.90万元，年平均净利润4，023.64万元。并拟对甘肃中金进行开发建设，设计矿山建设规模为800吨/日，服务年限9.6年。工程施工周期为24个月，项目总投资23，691万元。达产后，年生产黄金709千克，年平均净利润5，345.09万元。

　　盈利预测与评级。预计公司2012-2013年的业绩分别为1.18元和1.31元。对应当前股价的动态PE水平分别为20和18倍。考虑到公司在未来的资产注入空间和业绩增长水平，维持公司推荐评级。

　　风险提示：金价波动风险，储量、安全生产等公司经营风险，资产注入不如预期风险，原材料与人力成本上升风险。

(作者:陈炳辉)