光大银行：一季报点评

　　2012年一季度，光大银行实现营业收入150.95亿元，同比增长35.34%，实现净利润68.66亿元，同比增长41.04%，明显高于市场前期的预期。

　　2012年第一季度，据我们初步计算，光大银行的净息差为2.72%，同比提高了40个基本点，环比扩大了了12个基本点左右，应该与贷款重定价导致的存贷利差的扩大直接相关。净息差扩大幅度超过我们的预期是光大银行净利润超过预期的主要原因。

　　2012年3月末，光大银行的不良贷款余额为60.01亿元，比年初的水平增加了2.67亿元，不良贷款率为0.64%，与年初的水平持平，在已经公布的季报中属于不良贷款余额环比增加幅度较小的银行，资产质量相对较为稳定。

　　2012年第一季度，光大银行计提了8.82亿元的资产减值损失，初步计算季度的信贷成本为0.10%，年化的信贷成本为0.40%，同比信贷成本依旧提高，不过环比信贷成本有所下降，信贷成本也略微低于我们前期预测，也是银行利润超过我们预期的原因。

　　考虑到后续净息差面临下降的压力、在基数提高的基础上中间业务收入增速可能继续放缓，以及资产质量压力可能会导致银行增加拨备等不利因素，所以虽然光大银行2012年第一季度的业绩增长明显超过我们的预期，但是我们暂时依旧维持光大银行的盈利预测。维持中性评级。

　　风险主要是宏观经济硬着陆风险以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

(作者:唐亚韫)