翠微股份：立足北京 把握细分市场

　　公司基本情况：北京翠微大厦股份有限公司是北京市海淀区区属商业龙头企业，公司定位“适度超前的成熟热销名品百货店”，目前共拥有6家百货门店，布局于北京市海淀区、西城区、丰台区石景山区、朝阳区和昌平区等区域，经营面积15.8万平米。据中国百货商业协会统计，2009年和2010年，公司在国内百货零售行业市场占有率排名中分别位列第35位和第32位，在中国连锁百强中排名分别为第69和66位。

　　公司经营情况分析：2009、2010及2011年前三季度，公司实现营业收入30.3亿元、38.53亿元和34.58亿元，分别同比增长11.43%、27.16%和28.93%，呈较快增长趋势。从公司各门店经营情况看，我们认为公司未来3年仍将处于利润快速增长期。

　　募投项目分析：公司募集资金将投资于翠微百货大成路店项目和信息化系统升级改造项目。新开大成店可以进一步提高公司市场占有率，并充分利用北京城市化进程所带来的新商机。信息化系统升级改造则有利于公司完善业务流程，整合资源，提高公司运营及管理效率，在公司未来连锁化经营发展中，起到有力的后台支持作用。

　　盈利预测与估值：根据对公司经营情况的分析和对公司同店增速及毛利率的预测，并假设公司2012年无新店开出，2013-2014年每年新增一家百货门店或购物中心，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.43元、0.57元和0.79元（发行后）。参考行业同类上市公司估值，我们认为公司2012年估值在15-18倍之间比较合理，对应合理价格8.55-10.26元。

　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、新门店选址风险、新店培育过长、未来扩张受限等。

(作者:罗旷怡)