招商银行：息差提升超预期 成本收入比改善

　　群益证券

　　招商银行一季度实现营收284亿元，YoY增长27%；实现净利润116亿元，YoY增长32%；EPS为0.54元，略超预期。业绩增长的主要动力来自息差的提升、资产规模扩张以及成本收入比的改善。

　　预计2012、2013年分别可实现净利润439亿元、508亿元，YoY增长22%、16%，EPS为2.04元和2.36元，目前A股股价对应2012年动态PE为6倍，PB为1.35倍。

　　一季度净息差继续提升。受益于年初的资产重定价，公司息差水准继续提升。经测算，招行一季度净息差3.17%，环比去年四季度继续扩大4个基点，好于我们的预期，也远好于同业环比小幅下滑的表现；与去年同期相比提升32个基点。公司零售业务优势突出，负债成本显著低于同业，预计未来息差水准仍将保持优势。