明日最具爆发力六大牛股

　　东阿股份调研快报：内涵增长主导，多元化弹性较大

　　结论：

　　公司的百货业态的高端寡头优势与湖南区域红利相得益彰，在中层人员的有效激励下，强势门店内涵增长的进一步挖掘和外延项目因时而动的推进共同铸就了公司内外兼修的发展态势，而金融平台的多元化试水和百货业务上游化渗透也同时带来了业绩和估值的双重弹性。我们预计公司12-13的EPS分别为1.02、1.28,对应的PE分别为18、14倍，综合考虑到公司奥特莱斯项目超预期的可能和金改平台的概念，给予12年22倍的估值水平，对应6个月目标价22.6元，距当前价格仍有20%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司面临着以下风险：奥特莱斯项目盈亏平衡低于预期；春天百货改扩建进度慢于预期；外延扩张带来的租金上涨、违约、选址等经营风险。(东兴证券 高坤)

　　九芝堂：经营战略和营销调整处于改善途中

　　公司区域性品牌竞争优势较为突出。作为拥有数百年历史的中药老字号之一，公司的品种资源丰富，销售网络比较健全，拳头产品在湖南等地区具备较高知名度，但也面临着经营机制固化等亟待解决的问题。通过理顺销售资源，促进战略转型，顺利实现省外市场扩张是公司未来发展突破点。

　　营销变革正在开展中，后续进展值得关注。公司医药工业以中成药为主，驴胶补血颗粒、六味地黄丸等浓缩丸销售收入均在2亿以上，今后在终端让利等有效措施推动下，预计两大产品将实现稳健增长。斯奇康注射液、裸花紫珠片、足光散、补肾固齿丸、健胃愈疡片等二线产品具备较好成长性，随着渠道的调整到位，未来将迎来较快增长期。医药商业处于转型优化中，近年销售规模保持稳定。今后仍将进行结构调整，增加毛利较高的零售业务比例。

　　保健产品成规模尚需时日。公司目前已经计划进入保健品、食品等领域，将通过自产/独家代理/收购来丰富产品线。由于具备一定品牌优势和零售连锁药店资源，预计通过参考同仁堂健康药业经营模式，开发保健食品等是公司今后的重要发展趋势之一，但成效有待观察。

　　管理层趋于稳定。近年公司高管变动比较频繁，在今年1月新总经理上台后， 经营层已日趋稳定团结，预计大股东将继续给予公司较大支持力度。

　　“推荐”评级。综合来看，公司主导产品所处市场竞争激烈，今年将是营销基础夯实之年，费用投入较多，今后我们将密切跟踪公司的销售拓展进度。预计公司2012-14年的EPS分别为0.71、0.89和1.13元，同比分别增长5%、25%和26%，给予推荐的投资评级，建议适时介入。

　　(中投证券 余方升)

　　德力股份：进军高端领域，民族品牌新贵

　　投资要点：

　　日用玻璃器皿领跑者。公司从事日用玻璃器皿产品的生产销售，拥有“青苹果”、“立扣”和“GREEN APPLE”三个品牌，公司是中国日用玻璃协会副理事长单位和中国日用玻璃协会器皿专业委员会唯一的主任单位。

　　进军高端玻璃器皿领域，向品牌商转型。1)公司投建3.5万吨高档日用玻璃器皿项目进军高端玻璃器皿领域，提升自有品牌，启动由制造商向品牌商的战略转型。2)公司年产5000万只晶质高档玻璃酒具项目，有望填补国内高端酒具市场空白。

　　日用玻璃器皿低端领域稳定增长，高端领域空间广阔。1)扩内需、保民生政策支撑行业景气度；下游需求稳定增长驱动日用玻璃器皿行业稳定增长。2)传统消费高端化与品牌化激活高端市场；受益于我国中、高端资产净值人群不断壮大以及高端商务人士礼品馈赠需求提升，据中国日用玻璃协会预测，未来5年高档玻璃器皿需求将保持20%的增速，市场空间广阔。

　　客户及成本优势显著。1)公司建成覆盖全国的经销商网络， 50%以上经销商与公司有5年以上的合作关系；公司与可口可乐、百事可乐、宜家、家乐福、麦德龙等国际知名企业建立稳定合作关系。2)公司地处石英砂资源丰富的安徽凤阳，成本优势明显。近3年来，公司年度毛利率波动区间为22.5-29.0%，远高于行业15%左右的平均水平。

　　财务与估值：

　　首次给予公司增持评级。我们预计公司2012-14年摊薄后EPS 分别为0.86、1.26、1.59元，复合增长率为25.1%，我们参考主要业务在国内市场的轻工行业上市公司的估值水平，给予公司2012年27倍市盈率估值，对应目标价为23.22元，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　1)产能投放低于预期；2)新增产能未能顺利消化；3)品牌定位向上延伸风险。

　　(东方证券 郑恺)

　　利源铝业：获重大订单，加工费稳步提升

　　投资要点：

　　综合单价高，加工费不断提升。本次合同中价款占比最高的为工字铝，暂定工程量3000吨，综合单价为33000元/吨，目前A00级铝锭价格为16100-16200元/吨，若铝锭价格保持不变，该产品加工费约16000左右，远远超出建筑铝型材4000-8000元/吨的水平，可拉高公司整体加工费水平。

　　年内完工，可确认收入。本次订单产品最终用于重庆国际国博中心，重庆国际国博中心主体工程分南展馆、北展馆、多功能厅和钢结构4个标段进行建设，从重庆国际博览中心官网上披露的工程进度来看，预计8月份钢结构将陆续进场，年内钢结构工程基本完成，预计公司在三季度可完成供货，因此该合同在2012年可确认收入。

　　业务重心逐步转向深加工材及工业铝型材上。除本次公告1.19亿元的深加工材的订单外，2012年公司应用于苹果Macbookair笔记本电脑的深加工材产销量也将不断增长，保守估计公司2012年公司深加工材产量占比可达17.8%，营业利润占比将达到28.4%，深加工材在公司收入和利润中的占比正稳步提升。

　　财务与估值：

　　维持公司“增持”评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.01、1.42、1.74元，公司已预告2012年1-6月净利润达到1.05-1.12亿元，且新的订单也在证实公司加工费不断提升的趋势，业绩确定性高，我们给予公司2012年25X市盈率估值，对应目标价25.25元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　1、轨道交通投资放缓；2、公司限售股解禁压力；3、房地产投资超预期下滑风险。

　　(东方证券 张新平 建花)

　　兴业科技：引领中国中高端牛头层皮革企业

　　专注中高端牛头层鞋面革，服务国内鞋业。

　　领导品牌公司专注于中高档牛头层鞋面革的开发、生产与销售，是国内最大的牛头层鞋面革生产企业，主要产品包括纳帕、自然摔、特殊效应三大系列，以内销为主，主要客户包括富贵鸟、百丽、天美意、达芙妮、奥康、木林森等国内鞋业市场领导品牌企业；销售以直销为主，采用成本加成定价模式；2008-2011年，销售收入、净利润年复合增长率分别为15.9%和22.9%。

　　行业分析：

　　牛皮皮革由于其独特的天然特性造就不可代替性；上游原材料供应充足；下游鞋业市场增长前景较好；预计将保持7%以上的需求增速。

　　世界皮革制造中心已于90年代转移到我国。国内目前以小企业为主体，生产集中度较低，低档产品生产能力过剩，高档产品生产能力不足，大部分中小型企业产品品种雷同，质量相近，形成了在同一水平线上的重复生产。

　　未来具有一定规模和生产经营规范的制革企业将获得更大的扩展空间，而大量不规范的中小企业将被淘汰。

　　绿色革和特殊效应革是行业未来发展方向。绿色革的应用一方面将增加企业环保治理和运营成本；另一方面将提升行业附加值，提高进入壁垒，淘汰落后产能促进行业集中度提升。

　　皮革行业龙头，有望受益于集中度的提升。

　　国家和地方政府正在对小规模制革企业进行清理，并出台了一系列淘汰落后产能政策，从"十一五"开始，已淘汰落后产能2000万标准张以上，预计未来几年还将淘汰总计1000万标张左右。作为牛头层鞋面革市场占有率全国排名第一的企业，公司具有规模优势，符合行业未来发展方向，将受益于皮革行业集中度的提升。

　　同时品牌鞋呈集中趋势，2010年，前十大男鞋品牌市场占有率达34.94%，十大女鞋品牌市场占有率为59.6%，并有进一步扩大的趋势，品牌鞋业市场集中度的提升将刺激制革市场走品牌化、规模化路线，利好强势企业。

　　盈利预测及估值：

　　募投项目投产后，合并产能将达到年产20,020万SF牛皮鞋面革、1,080万SF中高档包袋革的生产能力，产能扩张较快。综合考虑公司加工业特点、产能扩张带来的盈利增长和目前盈利情况，预计其未来三年净利润复合增长率29%，摊薄后EPS分别为0.69元、0.90元、1.11元，我们认为其合理价值区间应为2012年16-19倍的市盈率，即11.04-13.11元。

　　(光大证券 李婕)

　　康得新：与国内显示领域最具综合实力的京东方签订光学膜战

　　公司公告：北京康得新复合材料股份有限公司(下称“公司”)近日与京东方科技集团股份有限公司(下称“京东方”)签订光学膜《战略合作协议书》。

　　京东方确认将公司作为主要的光学膜供应商之一，公司供货量力争逐步达到京东方年光学膜需求总量的50%。

　　京东方将成为公司主要客户：京东方是中国大陆显示领域最具综合实力的高科技企业，是中国平板显示产业的领军企业。目前拥有一条月产能为8.5万片玻璃基板的第5代TFT-LCD生产线、一条月产能为3万片玻璃基板的第4.5代TFT-LCD生产线、一条月产能9万片玻璃基板的第6代线、一条月产能9万片玻璃基板的第8.5代线，年光学膜需求量约5000万平米。

　　战略合作协议将进一步推动公司产能释放：本次同京东方签署光学膜战略合作协议，对于公司4000万平米示范线的满产以及2亿平米光学膜产业集群项目的实施，将产生积极的作用。

　　假设销量：根据我们了解京东方目前所建立的世代线每年光学膜需求量约5000万平米，作为其供货商体系，我们保守预计公司占其20%供货量，则12年销量应该在1000万平米。

　　维持“买入”评级。我们上调公司2011-2013年盈利预测由0.25、0.75和0.96元调至0.25、0.81和0.98元，对应2012年20倍PE 和2013年17倍PE,其中光学膜2012年和2013年分别贡献0.38元和0.43元；考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.21元、0.64元和0.78元(其中假设光学膜12-13年销量由原来的2000和2800万平米，分别上调为2700和3200万平米，售价为40元/米，毛利率为33.5%，贡献业绩为0.30元和0.36元)。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下，业绩增长较为确定；光学膜业务打破国际垄断，随着一季度光学膜业绩的逐渐释放，预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。

　　(申银万国 郭鹏)