涨停敢死队火线抢入6只强势股

万科A2012年4月销售月报点评:理性销售,低位拿地

　　　公司公布4月月报,2012年4月份公司实现销售面积76.7万平,销售金额74.4亿元,2012年1-4月份累计销售金额385.1亿元;4月份新增加项目5个,总拿地金额11.4亿元。

　　销售稳健,略低于市场预期。公司2012年4月份销售面积同比增长13.1%,销售金额同比下降5.82%,销售均价9700元,为自2009年7月以来的最低单月销售均价。行业调控继续卓有成效,公司理性定价促进资金回笼。但由于推盘本身不足,因此销售略低于市场预期,料随着推盘增加该情形将得到改善。

　　资金充沛,开始拿地动作。公司截至一季报货币资金位于历史高点,达390亿元,季度经营性现金流净额大幅为正,净负债率、短借/总资产均位于历史低点,资金充沛。在今年2-3月未拿地之后,公司4月份共获得五个项目,分别位于青岛、唐山、南充、贵阳市。我们认为公司在市场低点适当补充土地储备是必要的。

　　行业集中度上升,大龙头企业继续受益。在行业基本面底部,企业信贷紧张的情况下,大企业的拿地、拿钱优势继续凸显。我们预计未来龙头公司的品牌溢价将会逐渐显现,公司作为行业第一大龙头,各个方面均表现出色,并不断加强合作开发的模式,是地产龙头股的重要选择,风险提示:调控造成销售速度下降超预期的风险;对公司来说地价的上涨也是一种经营风险。

　　盈利预测、估值和投资评级:我们维持公司2012/2013年1.12/1.46元/股的业绩预测(2011年EPS0.88元/股),对应2012/2013年PE8.1/5.8倍,NAV9.65元/股。我们给予公司2012年10倍PE的目标价,即11.20元/股,维持公司“买入”的投资评级。

(中信证券 陈聪)

中航光电:非公开增发预案公告点评

　　公司公告非公开发行股票预案:拟以不低于14.63元的价格向不超过十名特定对象发行不超过6850万股,募集资金总额不超过10亿元,其控股股东-中航科工拟以2.5亿现金认购此次非公发行股份。此次募集资金主要用于光电技术产业基地、飞机集成安装架产业化、新能源及电动车线缆总成产业化三个项目以及补充流动资金。这三个项目的建设期分别为3年、1.5年和1.5年,其中的光电技术产业基地项目的备案和环评已经在09、10年完成,飞机集成安装架项目12年完成备案但尚未环评、新能源电动车线缆总成项目备案及环评均未完成,这说明前一个项目已经开始实施,因此我们判断这三个项目建设完成可能会在明年年底到后年上半年,产能释放带来的业绩提升可能会在后年。公司长期专注于光电连接器产品的发展,自07年首次发行融资后再未融资,本次发行融资也是产能扩充和产品线发展的需求。

　　预计公司12年全年业绩增长可能会超越经营目标。公司1季报业绩增长约12%,预告了中报净利润增幅大约在10%-30%；公司11年报中预告公司12年的经营目标为销售收入22.5亿元,利润总额2.6亿元,目标增速约10%。

　　但按历史情况看,公司全年经营目标偏谨慎,超越的可能性比较大。

　　盈利预测及投资建议:我们按增发股本高限和价格低限调整了盈利预测,预计12-14年EPS0.56,0.71,0.86元,复合增长率约25%。国内连接器行业集中度提升是大趋势,像公司这样技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力。尽管此次融资短期内会摊薄业绩,且方案可能低于市场预期会带来短期股价的调整,但考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,依然维持“买入”评级。

　　风险提示:由于成本上涨因素,毛利率水平可能有下滑风险。

(广发证券 真怡)

　中原内配:内需稳步增长,国际转移方兴未艾

　　中原内配是一家以专业制造内燃机气缸套的民营企业,坐落于河南省孟州市,公司主营产品为商用车柴油机气缸套、农用车气缸套、工程机械气缸套以及乘用车铝发动机气缸套;经过50多年的发展,中原内配从一个以生产农机具配件的小企业起家,现已成长为中国内燃机零部件行业的最优质公司之一,是国际一流气缸套专业制造商,2011年公司产销达2800万只,从产量上看已经是全球最大的气缸套生产企业。

　　我国本土汽车零部件制造商在原材料密集型、劳动密集型的产品上具备竞争优势,从国内产量较大以及出口量较大的部件分析,都是以此类部件为主;气缸套原材料成本占比超过70%,属于原材料密集型部件,我国在气缸套的生产制造上亦具备较强的竞争优势。

　　公司海外气缸套销量中,北美与欧洲地区占比90%以上,其中乘用车配套量1000万只左右,未来欧美乘用车缸套需求量仍将有1.5倍的新增量,随着定增募投项目的达产,预计2014年公司海外乘用车配套量将接近2500万只;从当前海外市场状况来看,北美和欧洲正处在09年低谷以来的复苏期,整体市场亦呈上升趋势,海外市场将成为拉动公司增长的主要动力。

　　我们预计2012-2014年中原内配气缸套配套量分别为3500、3750、4550万只,销售收入分别为11.55、12.85、15.62亿元,3年CAGR 为17.0%,归属母公司的净利润分别为1.56、1.79、2.16亿元,3年CAGR 为19.7%考虑公司今年将进行定向增发,增发股本2500万,我们以增发后总股本进行计算,2012-2014年摊薄的EPS 为1.33、1.52、1.84元,以4月27日26.89股价进行计算,PE 分别为20.2、17.7、14.6倍,与可比公司的平均估值水平相当,由于公司质地优良,增长明确,我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:国内商用车继续调整的风险、国外市场开拓不达预期。

(华泰联合证券 姚宏光)

京威股份:借力德国技术扎根本土市场,车用铝合金外饰件市场绝对领先者

　　WalterKleinWuppertal(WKW,中文名威卡威),是Maier家族控制的并布局全球的德国企业,其研发中心以及总部设在德国,子公司分布在法国、美国、匈牙利和中国。WKW在铝合金的合金配比、型材挤出以及表面处理上都有独到之处,这和其长达100年对铝的专注和投入密不可分。在车用铝合金内外饰件领域,WKW在欧洲和美国市场的客户包括奥迪、奔驰、宝马等豪车制造商,以及通用、大众、福特、雷诺、标致、捷豹、路虎、沃尔沃等中档整车制造商,在欧洲市场占有率约为三分之一。

　　京威股份是WKW控股的ErbslhAG和中环投资共同设立的合资公司,上市前后德方股权占比分别为55%和47%。借力母公司,京威垄断了中国国产豪车车用铝合金外饰件市场,在中端车市场占有率约为20%；体现在毛利率上,公司毛利率、资产周转率及ROE均远高于行业均值。

　　中国豪车市场如火如荼,豪车国产化的趋势一直在延续。通过对三大车用铝合金外饰件巨头进军中国市场模式的分析,“德国技术+中国制造”的模式是大势所趋。我们认为,得益于母公司,京威股份在车用铝合金内外饰件市场上具有很高的技术壁垒以及客户壁垒,短时间在豪车市场的垄断地位很难被动摇,将受益于豪车市场国产化趋势,中端车业务上并有望受益于德系车在中国市场的攻城略池而持续增长。

　　整体来看,我们预测公司12-14年收入为17.64、21.59及25.53亿,归属母公司净利润分别为3.78、4.57、5.44亿,未来三年收入和净利润CAGR分别为22%和21%。

　　我们预测,12-14年公司EPS分别为1.26、1.52、1.81元,对应PE为15.4x,12.7x、10.7x。对这样一个在中国市场上具有核心竞争力的汽车零部件公司,我们认为当前股价具有较强的安全边际,看好公司长期投资价值,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑、豪车市场增速低于预期。

(华泰联合证券 姚宏光)

　恒生电子:激励费用压力减轻,期待公司再次腾飞

　　一、事件概述：

　　公司今日公布A股股票期权激励计划授予相关事项:公司2011年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2010年增长20.81%,符合授予条件。由于激励对象中有4名人员发生离职情况,公司取消对其进行期权授予,取消的期权数量合计为8.5万份。首次向公司263名激励对象授予1721.5万份公司股票期权,涉及的标的股票数量占授予时公司股本总额的2.76%。预留期权为170万份,预留激励对象31人。股票期权的授权日:2012年5月3日;行权价格为13.07元人民币,计算成本以授权日成交均价14.17元/股为根据,总额为6139.41万元。

　　二、分析与判断：

　　期权授予,公司发展进入新阶段。

　　1)期权激励性强,将最大限度调动员工积极性。行权条件要求2012-2014年扣非后净利润3年CAGR达到26%,高于公司过去3年平均水平,而且行权条件前低后高,彰显公司持续快速发展信心的同时,也将鞭策公司员工最大限度发挥主观能动性。

　　2)新生代和中生代核心员工持股不足问题得到解决。我们之前一直强调恒生的一个重要风险就是一线核心员工持股不足,而老一代管理层减持力度又较大。股权激励将有效解除这一风险,为企业持续健康发展提供有利保障。

　　3)缓解人力成本上升压力,减少人员流失率。过去两年,员工薪酬上升幅度较大,除了通胀以及客户挖角压力外,一线员工持股不足也是重要因素。股权激励后,薪酬压力和人员流失率都将有所减轻。

　　股权激励费用压力减轻,2013年尤为明显以授权日成交均价14.17元/股为计算成本,2012、2013年的股权激励成本分别为2500和2360万元,以2011年净利润为参考,大约会使净利润分别减少9.8%和9.3%,与草案中的预计成本相比,2012、2013年分别减少717和2251万元,股权激励费用压力有所减轻,对2013年尤为明显。

　　历史遗留问题解决,对股本稀释有限行权所需标的股票首先来自于恒生电子将控股股东杭州恒生电子集团有限公司为履行股改承诺而将按本计划无偿赠与公司的594.522万股公司股票,之前股改的历史遗留问题得以解决。假设本次激励全部行权,净增加股本约占总股本的2%,对股本稀释也非常有限。

　　行业创新与公司转型将撞出恒生最强音。

　　1)券商创新打开公司成长空间,增速有望逐季提高。公司是券商创新信息化领域的最大和最早受益者,未来2-3年因创新带来的新增交易系统投入就将在10亿量级,对公司业绩贡献将在下半年开始逐步体现。我们预计,1季度构成全年增速低点,未来增速有望逐季提高。

　　2)公司转型最艰难时期已过,即将进入收获期。2.0业务对业绩拖累将大幅减轻,聚源收入有望过亿;人员费用步入拐点,今年压力将明显减轻,预计全年费用增速将低于收入增速;股权激励调动员工积极性,解决“新老交接”,企业可持续发展问题。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　重申“强烈推荐”评级,继续将公司视为计算机板块中大市值上市公司首推品种。资本市场改革和券商创新步伐加快打开公司未来成长空间,我们同时看好公司从交易领域切入到资讯领域,并最终实现从B2B向B2C的转型。暂维持前期盈利预测,预计2012-2014年公司EPS为0.55/0.69/0.85元,第一目标价16.5元,对应2012年PE为30x。

(民生证券 尹沿技)

　阳光电源:金太阳助力国内装机,阳光或显著受益

　　　投资要点：

　　金太阳项目带来装机超预期20%,全年装机或超6GW。先前市场普遍预期国内市场年内装机4-5GW,其中金太阳约800MW。此次金太阳批复项目高达1.71GW,超过市场此前预期约20%。另外此次也增加规定不允许项目延期,必须于今年年底前安装完成,因此,项目的执行力也将保证1.71GW的顺利安装完成。

　　公司有望显著受益于国内装机超预期。根据历次金太阳的项目中标情况,阳光电源长期保持在40%左右的份额,从此次的项目申报情况来看也延续了公司的品牌优势,因此我们认为公司仍能在金太阳中保有40%的份额,从而为其贡献约680MW的出货量,对应的收入约4-5亿元。

　　补贴价格下调将使业主更注重项目盈利。由于国内光伏市场刚刚起步,对逆变器产品的认识尚不充分,一些品牌的逆变器返修率甚至高达80%,在使用过程中严重拉低发电量从而降低项目盈利能力。此次金太阳项目将补贴价格下调至5.5元/瓦将使业主在对盈利能力的考量提到更高的地位,而公司的产品长期拥有良好的口碑,返修率不足10%,年发电量远超同行。因此,随着项目日渐注重盈利,公司份额也将持续提升财务与估值维持公司“买入”评级。我们基本维持对公司的盈利预测,预计2012-2014年的EPS分别为0.65、0.79、0.97元,年均复合增速22%,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为16.25元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　风险因素:市场份额下降、价格下降的风险。

(东方证券 曾朵红)