明日最具爆发力六大牛股

　　复星医药：继续看好核心业务成长性

　　事件：

　　复星医药公布2012年1季报，1季度实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长32.77%，对应EPS0.18元，净利润按非经常性损益和扣非后净利润细分如下：

　　点评：

　　医药工业的增长是1季度扣非后净利润增长的主要动力：医药工业板块的内生增长和锦州奥鸿并表因素叠加，我们估计1季度医药工业板块的利润贡献同比几乎增长100%，是公司1季度扣非后利润增长的主要驱动因素；由于国药控股去年5月增发，公司持有国药控股的股权从34.0%稀释到32.1%，另外国药控股1季度的增长低于我们之前的预测，公司的医药商业板块1季度增长不明显；母公司费用控制较好，同比基本持平。

　　2012年2季度扣非后净利润的增长将更加明显：我们预计2季度医药商业板块的增长将好于1季度，医药工业板块继续保持良好增长，同时扰动因素减弱，2季度扣非后净利润的同比增速将显著高于1季度。

　　非经常性损益显示公司财务投资现金回笼的潜力：公司已上市财务投资2012年逐步解禁的权益市值达到23亿，1季报的非经常性损益已经显示出公司财务投资现金回笼的潜力。财务投资退出所回笼得的丰厚现金将为核心业务的发展提供有力支持，无论是医药工业的研发投入还是外延式扩张都将获得有力的资金支持。

　　(齐鲁证券)

　　中海油服：使用率上升和新增产能推动营业增

　　与预测不一致的方面：

　　中海油服公布2012年一季度实现净利润人民币12亿元，同比增长23.7%，占我们2012年全年预测的约24.6%。营业利润为人民币14亿元，同比增长27%，受益于使用率和钻井平台作业天数上升以及海外业务、半潜式钻井平台和新增产能贡献增长的推动。要点：1)钻井服务整体使用率从去年一季度的94.3%上升至99.9%，集团钻井船队作业2,667天，增幅为19.9%，主要受自升式钻井平台作业天数增加、维修天数下降以及COSLPioneer装备作业带来增量的推动。值得指出的是，半潜式钻井平台使用率为99%，好于我们对2012年96%的预测；2)船舶服务作业天数下滑10.7%至5,914天，主要原因是船舶机械故障停运并修理、三条船报废以及两条船升级改造为勘察船；3)物探与勘察服务方面，船舶改装导致二维采集业务作业量下滑，而深海和海外市场业务走强带动三维数据处理业务量同比改善。

　　投资影响：

　　我们重申对中海油服的"买入"评级，因为我们仍然认为，受益于中海油资本开支加大和全球钻探周期改善，公司盈利在2011年下滑之后将在2012-2014年重拾升势。我们维持基于EV/EBITDA的12个月目标价格15.80港元不变。主要风险：新资产运营延迟和国际日费率回落。

　　(高华证券)

　　中国卫星：发展机遇期 业绩稳健增长有保障

　　事项：

　　公司公告一季度实现营业收入67014.27万元，较去年同期增长23.94%；实现归属于上市公司股东的净利润3690.82万元，较去年同期增长13.7%。

　　主要观点：

　　1。卫星制造和卫星应用业务稳步增长。

　　公司营收、净利同比增长稳定，利润率基本平稳，费用率同比略有下降。应收账款增加35.76%，主要原因是公司卫星研制和部分卫星应用业务处于成长期，装备产品比重较大，按照行业特点，装备类产品到款进度滞后于完工进度，因此形成应收账款金额较大。而且由于行业特点，公司合同到款大多集中于第四季度，一般会呈现前三季度期末应收账款逐期增长、年末降低的态势。

　　2。引入集团投资，提升战略地位。

　　中国航天科技集团公司下属航天投资控股有限公司和北京航天产业投资基金对公司子公司航天恒星科技有限公司进行现金增资。增资金额3.5亿元，购买航天恒星科技23.33%的股权。巩固并提升了公司在航天体系内的战略定位，进一步促进公司卫星应用产业的发展壮大。增资协议中约定除非与中国卫星另外约定，航天投资和航天基金保证在持股期间不再投资于航天科技集团公司为实际控制人的与航天恒星科技存在同业竞争的其他企业。而航天恒星的业务范围几乎涵盖卫星应用所有领域，包括卫星通信、卫星导航、卫星遥感与综合应用领域、信息传输与处理以及卫星地面运营服务等，在卫星应用产业各领域均形成了较完整的产业链条。航天恒星有望成为集团公司卫星应用业务的旗舰平台。

　　(华创证券)

　　洪涛股份：业绩表现抢眼 高速增长有望延续

　　事件描述：

　　洪涛股份公布2012年一季报：

　　公司2012年1-3月实现营业收入6.50亿元，同比增加57.60%；实现归属上市公司股东的净利润4320万元，同比增加85.01%；基本每股收益0.19元。公司预计2012年1-6月份归属上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为60.00%-90.00%。

　　事件评论：

　　报告期内，公司业务拓展良好，营收增长稳定，毛利率略有提升，成本费用控制良好，净利润高速增长。公司2012年1-3月的营业收入为6.50亿元，同比增加57.60%，基本符合我们的预期；毛利率相比去年同期提升1.34个百分点；期间费用率基本维持稳定，相比去年同期小幅下降0.3个百分点；综合来看，公司一季度净利率较去年同期提升0.98个百分点，实现归属上市公司股东的净利润4320万元，同比增加85.01%。

　　公司一季度经营性现金净流出 1.25亿元，考虑到一季度是现金流支出的高峰期，而且公司扩张迅速，现金流状况的影响暂且不大。2011年公司应收账款管理有所加强，应收账款占营收比例下降至39.72%，但与行业龙头相比仍有差距，未来存在进一步改善的空间。

　　公司在高端建筑市场持续保持领先优势，在剧院会堂类工程、国宾馆工程、五星级酒店工程、高端写字楼工程上都取得优异成绩；并且积极向高端外延市场开拓，涉足高端医院、机场航站楼等工程；同时，公司加快建设全国性营销网络，目前公司的分公司已经达到32 家，基本覆盖除西藏外的所有大陆区域。

　　建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%，其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%，行业前景广阔。作为高端建筑装饰行业的领跑者，公司也是业内资质最全的企业之一，未来有望继续分享装饰行业的高增长。预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.81 元和1.09元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券)

　　友谊股份季报点评：一季度扣非净利润同比增长20%以上

　　简评和投资建议。公司吸收合并百联股份事项于2011年8月31日完成，此次一季报对百联股份和百联投资(主要为联华超市21.17%股权)进行并表，并对2011年同期财务数据做了追溯调整。

　　公司一季度实现收入145亿元，同比增长5.2%，根据联华超市(0980.HK)公告及我们测算，其中联华超市实现收入88亿元，同比增长3%，综合百货及其他收入57亿元，同比增长8.8%。一季度综合毛利率同比减少0.08个百分点至21.24%，其中联华超市毛利率为20.23%，同比增加0.33个百分点，综合百货及其他毛利率22.82%，同比下降0.84个百分点。

　　一季度销售管理费用率减少0.06个百分点至15.90%，但仍维持在行业较高水平，其中销售费用率减少0.11个百分点，管理费用率增加0.05个百分点；此外，财务收益5557万元，较2011年的1926万元收益增加3600多万元。投资收益大幅减少3.14亿元，主要是2011年同期出售建配龙51%股权所致。此外，营业外收入增加1000万元左右(主要来自补贴收入增加)，营业外支出减少1000万元(2011年同期联华超市门店改建)，以及少数股东损益减少3150万元(因收购八佰伴36%股权)，最终一季度归属净利润同比下降25.02%。

　　而根据我们测算，一季度公司扣非(包括11年同期出售建配龙股权，政府补助等)后归属母公司净利润同比增长约23%，其中联华超市净利润增长7%，综合百货等净利润增长近29%，若进一步扣除一季度并表八佰伴36%少数股权增厚的利润(我们预计约4500万元左右)，则综合百货等净利润同比增长10%-11%。

　　维持对公司的判断。公司是上海多业态发展的零售龙头，品牌、规模和协同效应较同行有较明显优势。近年来侧重在市中心外圈、郊县等区域重点发展购物中心的扩张战略符合城市迁移和发展规律，有效对冲了一线城市百货内生增长放缓的趋势。公司已完成了资本的整合(重组)，未来将逐步进行内部构架及运作等多方面的整合，因此从更长远看，公司经营效率能否得到提升、国资对公司的考核会否涉及到市值或利润层面，则是公司未来业绩能否得到有效提升的关键。

　　盈利预测和估值。维持对公司2012-13年EPS分别为0.80元和1.00元的盈利预测，其中预计2012年超市EPS为0.22元，同比增长8%，百货、购物中心、奥莱等EPS为0.58,同比增长33%(若假设八佰伴36%少数股权2011年也全年并表，则同比口径增速近20%)。

　　公司当前12.17元的股价对应210亿元的市值，剔除所包含的联华超市港股折合人民币40亿元的市值、海通证券23亿元的市值，则其百货等主业对应的市值约为147亿元，对应我们预测的12年百货业务10亿元净利润，动态PE为15倍，处于行业偏低平均水平。考虑到公司在上海地区较强的龙头地位、较前瞻的扩张战略以及整合后可期待的规模效应和协同效应，我们维持公司15.81-17.02元的合理价值区间(对应272-293亿元的市值，其中联华超市等股权参考流通股价和一致预期等给以估值，百货业务给以了188-209亿元目标市值对应12年净利润19-21倍的PE)，维持“买入”评级。此外公司目前拥有多项优质资产，38家(按物理位置计)百货门店总面积约230万平米，自有物业占比70%，重估价值显著，根据NAV测算每股价值达到23元，也为公司提供了较高的安全边际。

　　风险和不确定性：(1)联华超市、海通证券等已上市股权资产市值的波动；(2)成熟门店增长速度放缓；3)新开门店培育期超过预期；(4)主要经营区域集中在上海等发达区域，受经济波动、竞争加剧的影响可能较大。 

　　(海通证券 潘鹤 路颖 汪立亭)

　　宏昌电子新股分析报告：电子级环氧树脂业领先者

　　公司简介：宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂专业生产商，2010年公司销售环氧树脂6.44万吨，市场占有率为8.02%，其中覆铜板用阻燃环氧树脂市场占有率为15.63%。截止2011年年底，宏昌电子拥有液态型环氧树脂5.5万吨/年产能、阻燃型环氧树脂5.3万吨/年产能，固态型环氧树脂1万吨/年产能、溶剂型环氧树脂1万吨/年产能，合计7.3万吨/年环氧树脂产能。公司首次公开发行拟募集资金投资项目将新增环氧树脂产能8万吨/年。

　　环氧树脂用途广泛：环氧树脂力学性能好，粘接性能优异，固化收缩率小，绝缘耐热，被广泛应用于电子电气、涂料、胶粘剂、复合材料等多个领域。电子电气是环氧树脂最重要的应用领域，它主要被用作覆铜板(CCL)的基材，几乎存在于每一种电子产品中。在涂料领域，环氧树脂主要用于船舶汽车漆等方面。环氧复合材料在工业领域主要被用作风力发电机叶片、飞机、卫星和航天器等的结构件和固体火箭发动机壳体等。

　　产能转移，保证国内环氧树脂行业稳定增长：虽然全球的环氧树脂业已进入成熟期，但预计未来国内环氧树脂行业仍能稳定增长。一方面是全球产业转移使得电子、船舶等下游行业都转移到中国生产，拉动了对环氧树脂的需求；另一方面，国内企业生产产品的质量在不断提高，与国外企业相比逐渐具备比较优势。根据中国环氧树脂协会的预测，未来几年，国内环氧树脂需求量年复合增长率可达10%左右。

　　盈利预测：我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.13元、0.13元和0.17元。2012年给予公司20-22xPE,预测EPS为0.13元，公司的合理价值区间为2.6-2.8元。

　　风险提示：原材料价格波动风险，下游需求风险，产能消化风险。

　　(安信证券 刘军 谭志勇)