德赛电池：受益苹果产业链成长 存资产整合概率

　　将集中受益苹果IPHONE5面市。我们预估苹果IPHONE5将于今年3季度上市。5月份起，对应产业链的铺货工作将展开。公司作为苹果IPHONE电源的核心供应厂商，将集中受益。

　　1季之后营收与盈利仍有较大提升空间。1季营收及利润继续保持高增长。公司12年1季实现营收与净利润分别为7.25亿、3612万，同比分别增长79.95%、58..87%。在上年营收与利润同比增长70.69%、130.32%的基础上，继续保持较高的业绩增速。预计随着苹果新产品采购规模的增加，公司后续季度营收仍将保持较快增速，毛利率水平有望改善。

　　仍存在资产整合机会。营收与利润同步快速增长。前次资产整合涉及包括惠州蓝微、惠州电池、惠州聚能三家子公司25%的股权。其中，惠州蓝微主营电源保护产品，11年营收17.32亿元，净利润1.6亿元。惠州电池主营二次组合电池产品，11年营收11.01亿元，净利润2466万元。惠州聚能主营锂聚合物电芯，11年实现营收1.33亿元，净利润-3433万元。我们预计经过充分沟通与方案的重新设计，后续相关资产仍有进入上市公司体内的机会。由此，则存在业绩增厚概率。

　　公司将继续开发新客户、新产品。公司将在保持智能手机电池电源管理系统领先份额的同时，发展多、并、串电源管理项目，聚焦电动工具业务，培养新的利润增长点。积极拓展平板电脑领域，成功开发小米等新客户。成功开发PAP-60半自动化生产设备，生产效率提升40%。产能提升则为规模扩张提供支持。

　　在不考虑资产整合的情况下，我们预计公司2012-2014年销售收入分别为35.48亿元、51.43亿元、66.79亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.80亿元、2.55亿元、3.30亿元；对应EPS分别为1.31元、1.86元、2.41元。

(作者:魏兴耘;熊俊)