豫金刚石：单晶业务稳步增长 微粉+线锯锦上添花

　　事件：

　　2012年5月9日~10日，我们调研了豫金刚石，同公司常务副总兼华晶精密、华晶微钻董事长刘永奇，董秘张凯一级华晶微钻总经理张鑫关于公司未来战略发展规划进行了深入交流。

　　投资要点：

　　1．公司自上市以来，按照既定战略发展规划不断做大做强金刚石主业，实现了产量与业绩的超预期增长。公司利用超募资金，新上的10.2亿克拉金刚石项目今年中期能够投产，将进一步巩固公司的行业领先地位。

　　2．公司向金刚石线锯、金刚石微粉、金刚石砂轮等下游的延伸，完善了产业链，实现了价值增加。微粉业务二季度有望实现正常生产，且今年能够实现规模高速增长。金刚石线锯采用“农村包围城市”的营销策略，有望取得重大突破，对光伏产业的复苏起到重要作用。金刚石砂轮业务也是相关业务的多元化，公司拥有雄厚的技术储备和丰富的客户资源，做大做强指日可待。

　　3．金刚石行业景气度有望触底回升，线锯也是底部复苏，微粉业务将迎来高速增长，预计年内可贡献业绩。金刚石砂轮，截齿业务及宝石级金刚石的市场开拓和研发的深入将为公司提供新的利润增长点。

　　公司2011年金刚石产量12亿克拉，销量近11亿克拉。我们预计2012年公司金刚石产销量15.5~16亿克拉，即主业贡献EPS约0.60元，产业链下游产品－金刚石微粉2012年预计产销量6亿克拉左右、2.7亿元收入，净利润0.6亿元（每克拉贡献净利润0.10元），对应贡献EPS约0.10元以上（0.6×51%/3.04），线据业务预计贡献EPS 0.05元~0.10元（除权前）。另外，2012年公司股权激励摊销额为1749.76万元，一季度摊销439万元。综上所述，我们预计2012年EPS 0.73元，按照2012年业绩给予公司25-30X PE估值，第一目标价18元。

　　风险提示：线锯项目未能按时达产；光伏产业低迷超出预期；

(作者:张士宝;黄星)