中银国际投资者会议纪要：平高电气

　　在5月10-11日的北京投资者交流会议上，我们邀请了平高电气(600312.SS/人民币8.11，买入)管理层与投资者就公司情况进行交流。公司是国内最大的超高压GIS企业，近期其管理权及股权将从中电装备集团独立。目前公司基本经营逐步好转，在特高压交流建设缓慢加快及一次设备招标价格改善的大环境下，公司盈利情况有望稳步提升。

　　产品招标价格回暖，盈利能力企稳:国家电网公司2011年对招标进行微调之后，主要输变电设备价格有了一定程度回升，从公司2012年2批中标情况来看，主要产品价格同期回升在10-20%左右（部分产品甚至更高）。产品价格回升后，公司目前主营的126kVGIS产品毛利率回升到20%左右，而252kV产品价格可能在24-25%的水平，GIS类产品均有望实现盈利，但敞开式断路器、隔离开关等产品或仍然亏损。公司目前常规GIS开工率基本满产，但隔离开关及敞开式断路器开工率不足一半。

　　股权划拨之影响：公司股权从中电装备独立之后，将成为与中国电科院、南瑞集团、许继集团同级别的企业集团，独立自主性要大大加强，由于与上述公司同业竞争很少，发挥空间较灵活；由于减少了代理及中电装备层面的利益分剥，公司承接订单的成本有望降低。从公开披露的信息来看，此次平高集团还有望从中电装备集团继承原廊坊东芝避雷器及东芝零部件公司。尽管公司可能直接面临国网公司比较严格的考核与管理，但总体而言，无论是从企业经营还是资本运作层面来讲，对平高电气与平高集团的积极影响要更多。

　　公司战略调整：平高集团在归属国网公司前的管理层变动较快，一定程度地影响了公司的战略定位。公司从中电装备独立之后，公司及集团目前的战略定位趋于清晰，即做专业的交、直流开关（含GIS及敞开式）企业及核心零部件（目前主要含绝缘拉杆、操动机构、密度继电器等）制造企业。

　　关于特高压：国家电网公司推进特高压建设特别是特高压交流的信心不减，从披露信息来看，本年度上半年国网将大力推动锡盟-南京特高压交流及溪洛渡-浙西、高岭背靠背扩建直流工程的核准，下半年还将按照年初计划，推动蒙西-长沙、淮南-南京-上海、雅安-皖南、浙北-福州等4条交流线路审批（或开展前期工作）及哈密-重庆、准东-四川特高压直流获得路条。

　　收入及盈利情况预测：虽然公司GIS产品盈利能力提升，但敞开式断路器及隔离开关仍然亏损，常规业务可能总体微利，主要盈利看点在特高压项目。上市公司2012年有望共获取40亿元订单，实现收入32-36亿元，不考虑科研性质产品的利润贡献，公司全年主营产品业绩有望实现利润超过1.2亿元。

(作者:刘波)