汉威电子：安全需求加自身模式成就公司成长

　　公司是将传感技术应用于安全行业的系统商。公司是国内气体传感器龙头，形成了传感器——仪器仪表——行业应用全产业链，下游主要应用于石油化工、煤矿、非煤、以及民用燃气、交通等安全行业。

　　政策推动公司下游企业加大安全投入。安监局强制要求煤矿和非煤矿山按吨产量提取安全费用，国内煤矿安全支出超200亿元；并要求在13年之前完成紧急避险在内的六大安全系统，设备需求接近万亿。

　　公司还受益于民用燃气安全市场的爆发。燃气事故频发使得部分省市开始逐步推广燃气报警，目前在国内1.7亿用户中的普及率不足15%，相比国外80%的水平空间较大，预计新增市场规模超60亿元。

　　公司长期发展模式逐渐清晰。从气体传感器起家、横向发展其他传感，纵向发展仪器仪表到系统集成，通过自我发展或外部并购不断开拓新的应用领域，以旧带新，这种模式在丹纳赫、霍尼韦尔身上都成功过。

　　从丹纳赫身上看到公司未来成长的影子。1、规模化将是国内传感器企业的发展方向，以应对多领域竞争和高研发支出，公司具有融资、规模优势将占据主动。2、并购是传感器企业快速成长的有效途径，丹纳赫通过并购24年利润增长114倍，股价上涨101倍，公司入主中威天安、哈尔滨盈江、近期短融提到并购需求都是很好的一个开头。

　　盈利预测：未来三年EPS为0.81/1.09/1.54元。我们预计2012-14年公司将实现净利润分别0.96/1.29/1.82亿元，3年复合增长41%。

　　投资建议：目标价22.70元，建议买入。参考A股上市传感器公司的平均估值，以及公司未来几年的成长性，给予22.70元目标价，对应2012-13年28/21倍PE，给予公司买入评级。

(作者:胡颖)