中恒电气：重组增厚业绩 但高压直流才是最大看点

　　事件：公司今天发布重组公告，公司拟向中恒投资、中博软通、恒博达瑞等8名特定对象发行23654595股股份，购买其合计持有的中恒博瑞100%股权，发行价格定为16.13元每股；同时，公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过9500万元，用于支持中恒博瑞主营业务发展，定增低价为14.51元每股。

　　1、重组中恒博瑞增厚业绩

　　中恒博瑞主要从事电力相关软件的开发，包括电力专业分析计算类软件、电力生产管理信息系统软件，并兼营故障录波器的生产、销售。后随着市场发展、故障录波器等硬件产品利润空间缩小，中恒博瑞逐渐停止了故障录波器生产，转向其软件，并在次基础上形成智能变电站及智能充电站应用软件业务。

　　2、重组只是小插曲，高压直流产品的发展前景才是公司业绩主要影响因素

　　3、盈利预测

　　盈利预测中，我们没有考虑公司配套融资的影响。值得一提的是，在公司公告的合并盈利预测中，母公司营业收入的预计增速只有15%，取的是公司一季报预计增速的中位数。

　　我们在深度报告中详细分析了三大运营商对高压直流产品的态度，他们一致认定在未来数据机房建设中要全部采用高压直流HVDC替代UPS，但今年招标规模依然是未知数，我们在盈利预测中采取审慎态度。我们不排除招标规模超预期，公司业绩增速超预期的可能性。

　　合并中恒博瑞报表，我们预计2012年、2013年、2014年公司每股收益分别为0.65元、0.84元、1.05元，按目前股价对应PE为26、20、16倍。我们看好公司新产品高压直流HVDC助推公司业绩的爆发，维持“强烈推荐”投资评级。

(作者:何本虎)