日出东方：新股上市首日定价报告

　　公司是国内唯一能够同时生产全玻璃真空集热管、全玻璃热管、玻璃金属封接热管和平板集热器四种光热转换产品的龙头企业。零售太阳能是公司的主要收入来源，收入占比达80%以上，而工程销售以及工程系统项目作为新兴业务增长迅猛，近两年收入增速均在50%以上。2011年，公司实现总收入31亿元、净利润3.7亿元，近三年复合增速分别为42%、46.8%。公司拥有“太阳雨”、“四季沐歌”两大知名品牌，营销网络覆盖全国31个省市自治区、200多个地市及其大部分县（区）和乡镇。公司近几年在国内太阳能热水器领域的市场占有率持续扩大，2010年为7.3%，出口份额达16.7%，均处行业第一。公司发行价为21.5元，对应2011年的发行后静态市盈率为23.37倍。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.16元和1.41元，对应发行价下2012年和2013年的市盈率分别为18.53倍和15.25倍。日出东方采用富有特色的双品牌运营模式，定位不同的产品设计风格，各自覆盖高、中、低端产品，形成较好的良性循环效果，且渠道布局优势显著，盈利能力行业领先。在政府追求低能耗、高节能的大背景下，公司将受益于行业的稳定增长以及集中度的不断提升。不过，考虑到目前住宅市场需求的降低，尤其是华东、华中等地继续高增长的可能性已较小，因此公司业绩增速面临一定下滑风险。另外，如果后期行业政策出现调整也将会给公司发展带来一些不确定性。因此，我们给日出东方的上市首日定价区间为20.88-25.94元。

(作者:程艳)