海宁皮城：异地扩张 新项目渐入收获期

　　瑞银证券

　　皮革城5期项目品牌旗舰广场部分完成招商。5期项目租赁单价及租期超出预期。异地扩张及新项目从“播种”到“收获”。维持公司2012/13/14年每股盈利1.22/1.65/1.88元，目标价35元，目标价基于瑞银VCAM工具经DCF贴现得出，WACC假设为8%，目标价对应2012年约28倍市盈率。维持“买入”评级。