中兴通讯：基本面未变 市场风险因素致跌

　　国海证券

　　事件：

　　近期中兴通讯A/H股均出现较大幅度下跌，自年初以来，中兴通讯H股下跌幅度达40%，其中5月份下跌超过20%，受中兴通讯H股持续下跌拖累，公司A股5月份也出现下跌8%，A/H股溢价出现一定的倒挂。

　　同期香港恒生指数下跌达12%，A股市场沪深300指数下跌接近2%，国内是好于香港市场，香港市场下跌对中兴通讯H股影响较大，同时带动中兴通讯A股持续下跌。

　　评论：

　　1、公司A/H股持续下跌主要受市场风险因素拖累，基本为发生变化。5月份以来中兴通讯A/H股均出现持续下跌趋势，公司股价出现年初以来最大跌幅，其中H股跌幅超过20%，受此拖累，A股跌幅接近10%。对此次公司股价持续下跌我们认为更多是因为市场风险因素影响，而不是受公司基本面变化的影响，我们认为目前市场上普遍比较担心以下3个影响因素：

　　市场担心欧债危机继续发酵导致欧美市场电信运营商收紧资本开支且融资成本持续上升，影响公司在欧美市场的订单水平和盈利能力，因此在香港市场做空机制背景下，外围资金出现做空公司H股，同时外围资金撤离香港市场导致恒生指数持续下跌。

　　汇率持续波动导致市场担心公司今年汇兑损失加大，欧债危机导致外汇市场近期出现动荡，其中人民币对美元、欧元以及南美一些货币均出现一定的升值，特别是人民币对欧元在5月23日跌破8元关口，人民币升值压力加大。

　　国内互联网厂商相继推出“零利润”千元智能手机，如百度、360、腾讯、盛大等都与手机厂商合作推出中低端智能手机，同时国外品牌手机厂商如三星、摩托罗拉等也推出多款中低端智能手机参与市场竞争，导致市场担心供给增加影响公司今年智能手机出货量以及毛利率的提升。