张家界：业绩稳健增长 杨家界索道是未来看点

　　张家界旅游集团股份有限公司为中国旅游板块第一家上市公司。2011年张旅集团顺利完成对环保客运公司的重大资产重组工作，此次资产重组的完成从根本上提升了公司核心竞争力，提高了公司资产质量和盈利能力。2012年4月，张家界股票成功摘帽，恢复了正常融资功能，将为张家界市的旅游产业构建更为强大的旅游投融资平台，重塑“山水旅游第一股”形象。

　　大环境持续改善助推景区接待游客量上升：张家界旅游兴市，2011年第三产业占全市GDP比例已达到61.10%，而旅游业收入占全市总GDP的56.14%。以旅游兴市为目标，政府对张家界旅游的扶持力度较大。2011年6月，湖南省委、省政府出台《关于支持张家界市开展国家旅游综合改革试点工作的若干意见》，提出27条具体措施，支持张家界开展旅游综合改革试点工作。张家界以其得天独厚的旅游资源闻名于世。景区接待游客量成长空间大。

　　主要盈利主体业绩稳健增长：环保客运车业务盈利能力显著，资产重组注入的环保客运车业务将为公司带来稳定且可观的盈利。十里画廊观光电车升级改造后提升空间大，是公司稳定的盈利来源。宝峰湖景区客流量有待提升。

　　未来看点：杨家界索道打开业绩成长空间。杨家界索道是武陵源景区运力最大的索道。杨家界索道的建设有利于降低游客的排队时间，大大提高景区游客的接待量。杨家界索道将成为公司未来新的利润增长点。

　　盈利预测及投资策略：作为张家界市政府唯一的投融资平台，公司将直接受益于张家界旅游业的持续发展和不断加强的政策扶持力度。公司核心景区接待游客量稳步增长，主要盈利主体业绩增长明确。杨家界索道未来业绩可期，将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.37元、0.46元和0.56元，公司目前股价8.85元，对应动态PE24倍、19倍和16倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：宏观政策风险、市场风险、经营风险等。

(作者:周思立;梁莉)