旗滨集团：点火表明乐观 搬迁利于扩产

　　新线点火表明公司对行业乐观。河源生产线点火投产显示公司对于行业前景较为乐观，验证了我们之前关于玻璃行业，尤其是华南地区开始回暖的判断。根据我们之前调研的情况，华南地区普通浮法玻璃的含税价已经达到78元/重箱，较公司4月份的70元上涨11%，并且还有继续提价的趋势，主要原因是下游需求开始回暖，同时落后生产线停产和部分生产线转线做颜色玻璃导致供给减少。

　　从超白到TCO，盈利能力逐步增强。河源生产线投产初期主要生产普通超白玻璃，售价约在110元/重箱，毛利率为15%左右，待生产线运行稳定后将根据下游需求情况开始生产TCO镀膜玻璃及基材。TCO玻璃售价高达400元/重箱，盈利能力强。

　　搬迁有利于扩张，不会对公司收入造成影响。公司搬迁株洲生产线的原因有二：一是目前生产线所在地已属市区，地价较贵，作为工业用地效益较低；二是原有厂区面积较狭小，无法扩大规模。搬迁计划是在新基地建设全新生产线，两年内建成其中三条用于替代后再废弃原生产线，前后衔接，不会对公司的生产和销售造成影响。

　　巨额投资扩建产能，柔性生产最大化效益。公司计划投资50亿元在新厂区建设5条生产线，建成后总体规模将从目前的1700T/D扩张到3700T/D，年产能2400万重量箱，相当于在目前基础上增加了33%。新线的产品结构也将从目前的普通浮法玻璃扩张到超白、光伏和节能玻璃，在公司的柔性生产模式下发挥最大效益。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.95和1.14元，对应当前股价的PE分别为13、9和7倍，维持“买入”评级。

(作者:会员代号：)