华谊兄弟：危难时显英雄本色

　　国泰君安 高辉

　　2011年中国电影票房达131亿元，银幕数9286块；2012年前五个月电影市场火爆票房更进一步，进口大片数量的增加和质量的提高，给国产片整体带来压力，但中国电影市场发展远景清晰。

　　华谊兄弟：公司的大片路线在目前的市场环境下更显优势，在上半年国产片一片哀鸿中，《逆战》、《LOVE》表现抢眼、《画皮2》、《太极之从零开始》、《温故1942》、《十二生肖》等几部级别更高的大片有望在下半年有优异表现；电视剧业务也已逐渐转向以精品剧集、品牌剧集为主，有望提高盈利能力；掌趣科技5000万投资收益直接增厚年度业绩。

　　我们看到的华谊兄弟真正的优势是在电影行业实现平台化的专业运营能力，利用已有影视内容优势，具有布局大电影产业链的视野，是华谊兄弟的投资点。

　　我们预测12-14年EPS分别为0.55元、0.80元、1.20元，维持“增持”评级，目标价22.0元，对应2012年40倍市盈率。

　　上映影片票房超预期、国产电影保护期政策、国家对文化传媒类公司支持政策的落实、公司引进具有协同效应的战略投资者都或将成为公司股价表现的催化剂。