宝钢股份：价格传导不畅 7月下调或为修正

　　长江证券 刘元瑞

　　事件描述：

　　宝钢股份公布了2012年7月主要产品出厂价政策，主要品种的调整明细如下：

　　1、热轧：下调200元/吨。2、酸洗：直属厂部：下调100元/吨；梅钢公司：下调150元/吨。3、普冷：直属厂部：普遍下调200元/吨，在此基础上，DQ级软钢再下调100元/吨，DDQ、EDDQ、SEDDQ级软钢和高强钢再下调150元/吨；梅钢公司：在直属厂部价格基础上优惠100元/吨。4、热镀锌：1、直属厂部产品：普遍下调100元/吨，在此基础上，DDQ软钢再下调200元/吨，EDDQ、SEDDQ级软钢和冷轧基板高强钢再下调300元/吨；2、梅钢产品：下调100元/吨。5、电镀锌：下调100元/吨，在此基础上，DDQ软钢再下调200元/吨，EDDQ、SEDDQ级软钢和高强钢再下调300元/吨。6、镀铝锌：1、直属厂部产品：下调300元/吨；宽度组距800-899mm在900-999mm组距基础上加价50元/吨；2、梅钢产品：在直属厂部价格基础上优惠50元/吨。8、无取向硅钢：维持不变。

　　事件评论：

　　7月出厂价普遍下调，或对前期价格政策有所修正：虽然出台的是期货产品出厂价，但按照惯例，宝钢往往更多参考的是当期现货市场的价格波动情况。在近期钢价跌幅逐渐收窄的情况下，公司此次选择了普遍下调主要产品7月出厂价。我们认为，这可能是考虑到下游需求恢复未有明显起色，在逐步开始步入淡季之时，公司对前期在现货下跌时平盘开出的价格政策作出一定幅度的修正。

　　主要产品出厂价与市场价的价差有所下降：在公司主流产品出厂价均有所下调的情况下，公司热轧、冷轧产品出厂价与市场价的价差均有所下降。从绝对值上看，热轧价差依然处于较高位置，但冷轧价差已逐步趋向平均水平。

　　出厂价基本平稳，单月经营业绩可能小幅下滑：根据公司主要产品出厂价政策简单对公司单月经营业绩进行测算，在6月主要产品出厂价基本平盘开出的情况下，考虑到2季度长协矿价的小幅上涨，公司单月经营业绩可能略有小幅下降。(我们仅对单月经营业绩进行测算，并未考虑出售资产获得的非经常性收益)。

　　考虑资产剥离的影响，预计公司2012、2013年的EPS分别为0.83元和0.64 元，维持“推荐”评级。