韶能股份：生物质发电项目获批

　　东兴证券

　　公司96年以来积极推进多元化发展战略，98年重组韶关宏达齿轮，00年投资广东东方锆业 科技和广之联商用设施配销公司，01年组建广东绿洲纸膜包装制品公司并独资建设乐昌锆制品厂，05年重组南雄市珠玑纸业等。经过一系列业务拓展尝试后，公司从07年开始逐步将发展前景较弱的资产剥离，在11年转让控股子公司韶关昌山水泥厂和昌能资源综合利用开发公司后，公司目前的主业除电力资产外，机械板块的齿轮业务发展较好，未来有进一步做大并分拆上市的可能；造纸板块盈利相对差一些，未来或将剥离。

　　假设公司12年CDM收入延续11年的水平，预计公司12年至14年EPS分别为0.25元，0.258元和0.33元，对应PE分别为15倍，14.5倍和11.36倍，同时考虑公司1.16倍的市净率处于电力板块的底部水平，首次给予“强烈推荐”评级。