晋西车轴：自备车、重载化、出口、维修驱动成长

　　独到见解：

　　资评级投资评级：推荐评级变动：首次评级“十一五”期间通用现有货车实现70t级，运煤专用货车达到80t级载重，60多万辆运用货车具备120km/h速度运行的条件。但运能不足，十二五重载技术升级激发轴重全面升级30t级及以上，构建载重88t-100t级及以上专用货车、载重75t-80t级通用货车、160km/h快捷货车三个技术平台。公司作为国内货车、车轴、轮对及货车配件供应商，将全面受益。

　　投资要点：

　　铁路货运运能不足，成为公司利润释放关键因素。铁路货运能力对煤炭、石油、粮食等需求支撑依然不足。通过新建铁路营运里程、客货分离、重载、提速等方式提升运能将是未来货车的发展方向。

　　货车业务激发利润潜能，自备车、出口将成就业绩发动机。2012年铁道部货车招标超预期，公司货车业务规模化生产再扩大。公司产品结构中自备车及出口比重较小，未来自备车将提升毛利率水平，改善盈利能力。全球市场超过2000亿元的货车市场，对公司货车出口形成强烈刺激，国内其他货车供应商已率先获得国外认可，公司距离出口近在咫尺。

　　车轴龙头，预计“十二五”末扩张至25万根产能。十二五货车轴重升级30t级及以上，公司产品升级及新建产能扩张，车轴龙头溢价能力增强，毛利率已处历史低位，未来上行趋势明显。

　　借马钢车轮，开启轮对市场。公司占据天时、地利、人和，目前中国已成为全球最大的车轮生产基地，恰逢货车运能重载、快速等技术的提升，公司与马钢股份成立合资公司，借助马钢车轮优势，结合自身车轴优势，开拓轮对市场。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2014年摊薄后（未考虑增发）的EPS分别为0.51、0.72和0.95元，对应公司PE分别为23、16、12倍。2012年PE为23倍，重载、自备车、出口、维修将成为驱动公司成长的长期因素，给予“推荐”评级，6个月目标价15元。