科达机电：预计1H增长30% 墙材、煤气炉渐行渐近

　　投资逻辑

　　并购芜湖新铭丰，墙材机械优势将得到增强。芜湖新铭丰是国内充气砖设备龙头，充气砖成本比淘汰的粘土红砖低约50%、比广泛使用的混凝土砌砖低约10%，密度更轻（可水漂）、强度更高。

　　《十二五墙体材料革新发展规划》：到2015年，粘土砖产量控制在3000亿块标砖以下，新型墙材占比达65%以上。目前环保因素力促墙材行业快速发展。按3000万块标砖/年高端设备测算，需要生产线6500条，目前市占预计20%左右，未来发展空间很大。

　　环保型墙材企业生产大多免税，覆盖范围100公里以内。我们预计环保型墙材机械未来两年订单爆发性增长，预计今年上半年新铭丰订单就可能高达5-6亿元。

　　预计中期业绩增长30%左右。公司11年同期利润1.29亿元，今年增长的主要因素在于恒力泰全年并表，恒力泰无负债，现金充裕，1季度市占率明显高于科达母公司，并且由于恒力泰成本得到加强控制，压机业务毛利率有所提升。

　　尽管传统压机业务总量有所下滑，但其它传统陶机正面临3-5年更新替换的巨大市场。如抛光线等，订单预计不减反升，可达4000-5000万元/月。

　　煤气炉准备就绪，即将分段试车。预计正式供气可能要7月下旬。之前用电问题解决后，会陆陆续续试车，以确保供气。尽管峨眉山已有两台在运行，且状况很好，但不少实业客户实际关注沈阳20台工业炉7月投产情况。随着各地政府对环保问题的重视，公司有望打破沉寂，订单在有色、陶瓷、焦化提天然气、玻璃、锻造等领域有所突破。

　　投资建议

　　预计2012-2014年公司销售收入3，256、4，706、5，599百万元，EPS分别为0.61、0.97、1.26元。维持“买入”评级。目标15.17元，相当于25x2012PE和15.7x2013PE。

　　尽管PE估值与其它机械股相比并不便宜，但考虑到公司巨大的环保节能市场前景，量变可能引发质变，继而估值及业绩都可能相互提升。

　　风险。沈阳项目再遭挫折。