伊利股份：短期冲击有限仍继续看好

　　事件：伊利股份14日晚公告召回部分奶粉产品。

　　被召回奶粉占比很小伊利奶粉业务2011年收入56亿，收入占比15%，毛利占比22%。

　　奶粉中，估计婴幼儿奶粉收入约为45亿，而其中高端产品金领冠（价位180-230元/900g）估计占比近40%，金装系列（126-148元/900g）等中端品收入占比估计约40%，另外还有普装系列、孕妇系列、米粉系列和全优系列（几十元/900g）。因此，被召回的全优系列在伊利奶粉业务中为低端产品，销售区域应为3-4线城市，收入占比不大，总收入中的占比更小。

　　对业绩的影响要看随后的事态发展程度目前定论尚早本次事件与蒙牛黄曲霉毒素事件相隔不到半年，参考黄曲霉毒素事件对蒙牛的影响，企业的公关能力和反应速度，以及后期的媒体导向将决定公司品牌形象在消费者心中的变化。黄曲霉毒素事件同样涉及国家食品安全检测，同样对部分产品召回。但与伊利本次事件不同的是：1、蒙牛事件黄曲霉明确超标，黄曲霉被划定为致癌物。伊利目前情况为产品汞含量“异常”，危害目前尚未有定论；2、蒙牛事件影响到公司核心业务液态奶，而伊利影响到收入占比15%的奶粉。黄曲霉事件对蒙牛1月销售影响较大，但公司通过促销等手段弃价保量，上半年收入应可维持低速增长。所以从目前情况看，伊利的奶粉汞异常对经营的影响是没有蒙牛黄曲霉毒素严重的，除非媒体大量炒作、事件发酵没有得到有效控制。

　　盈利预测：本次事件并不改变我们对乳制品行业长期发展趋势的判断，以伊利、蒙牛为代表的全国性乳企未来仍然是跑马圈地式的发展，市场占有率不断提升强者恒强。各个地方性乳企查缺补漏，走差异化发展路线。由于事态的影响尚需观察，我们暂不调整盈利预测，按增发成功后股本12-14年EPS为1.15、1.49、1.95元，维持“买入”评级。