雪迪龙：受益于脱硝市场启动的订单弹性品种

　　脱硝市场爆发在即，政策的强制要求为核心驱动力：“十二五”期间，国家在继续推进SO2和COD减排的同时，新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标，尤其针对NOX的减排，出台了《火电厂大气污染物排放标准》，要求存量和新增机组在规定限期内必须完成脱硝改造.脱硝监测迎来黄金发展期：由于脱硝市场爆发在即，脱硝监测也面临着较好的市场机遇，我们通过对脱硝监测市场容量的测算，认为在“十二五”期间，脱硝监测将会带来18000套以上的市场需求。

　　品牌和客户壁垒确保订单无忧：“十一五”期间，公司在脱硫市场启动时期和五大发电集团下属工程公司有很好的合作关系，其品牌也获得广泛认可，脱硫市场占有率达到30%，考虑到脱硫和脱硝市场的客户重合度很高，因此我们判断其在脱硝领域也可获得先机，未来订单无忧。

　　其他业务保持平稳，运维服务值得期待：公司其他领域主要包含工业过程分析系统、主机及配件、系统改造和运维；其中工业过程分析领域和主机配件保持较为稳定的增速，运维方面受益于第三方运维市场的启动加上公司之前较高的市场占有率，未来空间广阔，值得期待。

　　估值和投资建议

　　我们上调了之前对于公司的盈利预测，预测公司2012-2014年EPS分别为0.830元、1.193元和1.374元，同比分别增长40.09%、43.71%和15.16%。

　　公司目前股价对应27×12PE和19×13PE，我们认为公司1-2年内将充分受益于脱硝行业爆发带来的订单和业绩高弹性，是典型的高订单弹性品种，1-2年内的增长确定性较高，理应给予行业平均估值水平，因此我们给予公司30×12PE和23×13PE，目标价24.90-27.44元。

　　风险

　　业内竞争加剧，导致公司产品毛利率下降的风险；脱硝市场需求低于预期，导致预期效益不能实现的风险。