招商银行：调研简报

　　事件:近期我们对招商银行进行了一次调研，与公司投资者关系团队进行了交流。以下是主要的交流内容，供投资者参考。

　　要点:

　　贷款需求、议价能力及公司信贷政策

　　目前贷款方面，主要是房地产开发和融资平台的需求比较强，中小企业的需求偏弱；中西部地区的需求比较强，东部地区的需求偏弱。

　　年初以来贷款需求不振的情况对贷款的议价能力有一定的负面影响。

　　开发贷方面，公司将保持5%的占比。平台贷款方面，公司的态度还是比较谨慎。这两年是还款高峰期，贷款的风险状态还不明确。公司从年初到现在的平台贷款净额还是下降的，目前在6%左右的水平（包括划分为一般公司类的部分），最高时的占比曾达13%。

　　存款压力与理财市场运行情况

　　目前行业的存款还是比较紧张，但较之前有所好转。

　　理财产品的收益率在下降，但与存款的利差空间仍然存在，发行量的增长势头没有明显减弱。只要贷款利率没有明显下降，理财产品的收益率应该还能保持在比较高的水平。

　　资产质量的压力

　　2季度行业仍然存在资产质量的压力，主要来源于江浙一带的中小企业，但总体来讲不是太大。各行业之间的区别不明显，相比而言房地产开发业的压力较大，但不良贷款的上升不明显，关注类贷款有一定反弹。

　　资本监管新规的影响

　　用11年数据测算，在不实施内部评级法的情况下，实行银监会最新公布的《商业银行资本管理办法（试行）》，对公司资本充足率的影响在1个百分点左右银监会对公司内部评级法的检查尚未最终通过，明年初不一定能实施。若实施内部评级法，大约可令公司资本充足率提升1个百分点。

　　中小、小微企业业务的发展

　　公司的中小企业、小微企业贷款划分为三个层次。

　　金额500万以下的贷款（单个客户在公司的全部贷款金额，下同）为小微企业贷款，去年是分批发和零售两个部门在做，今年集中到零售银行部。小微企业贷款的主要客户群是小业主，集中到零售部门后，可以进行批量处理，流程更快，风险控制上也更加容易，并且我国没有个人破产法，违约债务可以无限追偿。公司今年发行的200亿小微专项金融债已经使用完。

　　维持对公司的“增持”评级

　　公司在零售业务领域具备明显的竞争优势，近两年中小、小微企业业务也呈现良好的发展势头，二次转型已取得不错成效。但另一方面公司在市场开拓以及创新方面的动力略显不足。预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为1.63元、1.88元，对应PE6.74倍、5.83倍。我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：1、经济增长超预期回落；2、房地产价格大幅下挫。