威创股份：DLP业务稳增 LCD是新的增长点

　　华泰证券 蒋宏民

　　VW行业未来三年复合增速超20%，公司作为国内VW行业龙头有望保持20%以上稳定增长。国内十二期间涉及VW大屏显示重大项目建设工程主要有安防工程、天网工程、平安城市建设和智慧城市建设，其他大型工程建设还有水利信息化工程建设、甘肃8.9亿防震减灾工程建设、煤矿安全改造工程和高速公路气象监测等。根据奥维咨询(AVC)的报告预测，到2014年，国内VW市场规模达94亿元，2012年-2014年国内市场规模复合增长率超20%。

　　未来三年DLP将继续主导高端市场，LCD将在低端应用快速发展。

　　以LED为光源的DLP大屏幕拼接墙使得DLP的维护成本大幅降低，在高端控制室领域，“缝比光源更关键”，比如在高铁指挥系统中，显示屏的拼接缝很可能被认为是铁轨；三星可能下半年或明年年初做出3mm缝隙的产品，但是技术还不成熟，我们认为随着LCD拼接缝隙的逐步变小，这将使得LCD拼接在在低端大屏显示市场获得大规模的应用。

　　盈利预测与估值。2012-2014年，国内DLP大屏拼接市场的复合增速将超过20%，公司占据国内40%市场左右的市场份额，并且在国内市场的占比逐年增加；今年六月份公司中标铁道部调度中心的项目，未来以此为标杆，我们认为公司产品将会全面进入国内铁道调度系统，这将保证公司DLP业务稳定增长。去年公司LCD拼接业务取得突破，未来安防类投资需求旺盛，而LCD拼接缝的进一步缩小，有望带来LCD拼接业务的新需求。我们预计公司12年实现营业收入121904.33万元，净利润33036万元，较2011年分别增长33.96%和27.86%，对应每股EPS 0.52元，给予12年25倍PE，对应13元，给予“推荐”评级。