华录百纳：定位精品 再创佳绩

　　事项：

　　华录百纳发布中期业绩预告，2012上半年净利润为4080-4382万元，同比增长35-45%。

　　评论：

　　精品剧驱动业绩快速增长

　　公司一直以来坚持精品电视剧制作，上半年贡献收入的主力来自3部剧，即《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》等，净利润为4080-4382万元，同比增长35-45%，基本符合预期。

　　公司定位精品的风格在电视台有着良好的口碑，《金太狼的幸福生活》登陆安徽、河南、江苏和上海等4家卫视首轮播出，同时段收视率稳居全国第一。尽管电视剧网络版权价格理性回归，精品剧价格未受太大影响，《金太狼的幸福生活》电视台的单集价格约300万，网络版权价格为36万/集，40集电视剧共创造收入约1.34亿元。

　　下半年电视剧价格面临压力

　　目前，电视剧主要采用预售的销售模式，即在取得发行许可后开始预售，在敲定合同后确认销售收入，因此能锁定未来6-12个月业绩。公司上半年贡献收入的3部剧均是在2011年取得发行许可，今年年初获得预售合同，而年初然是电视剧版权价格处于高位时期，如果电视剧版权价格继续回落，下半年电视剧发行价格仍面临压力。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　我们维持公司2012-14年盈利预测，EPS分别为2.12/2.89/3.70元，对应当前股价PE分别为28/21/16倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。