两年低迷49个股破净 全部来自主板大盘股

　　《投资者报》分析员 黄凤清

　　一直以来，每股净资产被视为支撑股价的最后防线。而如今，已有49家公司的股价将这一防线击溃。

　　股价跌至每股净资产以下，这就是我们所说的破净。目前破净股分布在9个行业中，其中黑色金属行业破净率最高，这与2005年、2008年低点时的情况基本一致。在经济下行及政策打击等因素的影响下，这些个股的业绩普遍不理想。

　　与前两次低点出现的破净股不同的是，当前的49只破净股股本普遍较大，并没有出现中小板股或创业板股。

　　周期性行业盛产破净股

　　A股节节下挫，并没有多少个股能逃脱下行的命运。2011年以来，92%的个股出现了不同程度的下跌。

　　剔除每股净资产为负数的上市公司后，截至1月13日(下同)有49家公司的股价已跌破每股净资产，相当于净资产打折甩卖。市净率(即每股股价与每股净资产的比率)低于0.8的有12家，也就是说，这些公司目前的股价不足每股净资产的八成，破净幅度在20%以上。破净幅度最大的是安阳钢铁，股价只有每股净资产的60%。

　　49只破净的股票分布于交运设备、交通运输、公用事业、有色金属、建筑建材、房地产、轻工制造、家用电器以及黑色金属这9个行业中。其中，黑色金属行业破净股的数量最多，35家公司中有13家破净，这也使其成为破净率最高的行业。

　　我们注意到，在2005年、2008年股市低点时，黑色金属行业同样是破净“主力”，破净率均居首位。其中在2008年低点时，该行业破净率达到61.76%。

　　交通运输行业中有11家公司破净，破净率为13.1%，仅次于黑色金属行业。而破净率居第三位的是家电行业，该行业在前两次低点时的破净率也较高。

　　而备受调控煎熬的房地产行业有8家公司破发，成为继黑色金属、交通运输后破发公司数量最多的行业。但由于该行业上市公司较多，因此破发率仅5.48%。

　　出现破净股的行业普遍周期性较强，如钢铁、建筑建材、有色金属、房地产、交运设备等均是典型的强周期行业。在投资增速、经济增速处于放缓周期的背景下，周期性行业景气度下行，行业的经营现状和盈利能力面临巨大的压力。

　　除经济下行导致需求减小的风险外，这些行业还面临来自政策、成本等行业自身的压力。如钢铁行业还面临能耗居高不下、生产成本上升的压力。房地产行业承受着政策方面的重压，盈利能力被削弱。而房地产市场低迷往往对家电行业产生影响，同时家电下乡政策逐步退出，对家电行业产生较大打击。

　　业绩不理想促股价下跌

　　在这种经济、政策环境下，这些行业的业绩受到了一定程度的影响。其中交通运输、黑色金属及公用事业2011年前三季度净利润(指归属母公司净利润，下同)均出现同比下滑，交运设备、轻工制造行业的业绩增速也远低于上市公司整体水平。

　　如此看来，缺乏业绩支撑，是上市公司股价破净的一个重要影响因素。从当前的破净公司来看，这一点较为明显。49家公司中，2011年前三季度净利润同比增幅低于上市公司整体水平的有29家，占比近六成。

　　其中23家公司的净利润同比下降，降幅超过五成的有5家。如破净幅度第三大的鞍钢股份，净利润降幅达九成。破净幅度第七大的马钢股份，净利润同比下降69%。

　　同样，在盈利能力上，破净公司的水平也普遍低于上市公司整体水平。从加权净资产收益率这个指标来看，全部A股上市公司平均达7.2%，而84%的破净公司低于这一水平。其中深康佳A、华菱钢铁以及长春经开这3家公司出现亏损，因此该指标为负。此外，重庆钢铁、韶钢松山、鞍钢股份、ST春兰以及安阳钢铁这5家公司的净资产收益率也不足1%。

　　由于缺乏强劲业绩的支撑，股价下跌更为凶猛。近一年来，破净股中有八成跑输沪深300指数，其中超过半数跌去30%以上。跌幅最大的是美菱电器，一年下跌了53%。此外岳阳林纸、福星股份、鞍钢股份等11只个股也跌去四成以上。正因为股价的大幅下跌，催生了破净股。

　　主板大盘股成破净主力

　　与2005年、2008年低点时出现的破净股相比，当前的破净股在盘子大小上显示出了不同的特征。

　　998点时出现的破净股A股股本平均仅1.8亿股，市值平均为6亿元。1664点时破净股A股股本平均为8亿股，市值平均约29亿元。两次低点时均有中小板股进入破净行列。

　　而当前49只破净股全部出自主板，仅流通股本平均达27亿股，A股总股本更是平均达32亿股，市值平均达118亿元。与2008年低点时相比，破净股平均股本及市值的增速远超A股扩容的速度。

　　另一方面，目前全部上市公司流通股本平均只有9.56亿股，A股总股本平均只有12.64亿股，A股市值平均为92亿元，均低于破净股的平均水平。可见，不管是纵向对比还是横向对比，这次破净股的盘子都较大。

　　具体来看，流通盘在10亿股以上的有31只，占比达63%。其中不乏大盘股，流通市值超过百亿的便有15只。如宝钢股份、中国中铁、武钢股份及中国铁建的流通盘均超过百亿股，流通市值均在300亿元以上。河北钢铁、马钢股份、广深铁路、太钢不锈以及鞍钢股份的流通盘均在50亿股至100亿股之间，流通市值在140亿~290亿元之间。大盘股股价往往较低，因此在下跌的过程中更容易破净。