中海油服：利润空间将获提升 买入

　　研究员：王合绪

　　投资要点：

　　未来十年迎来海洋经济大发展。未来五年，全球每年海工装备市场需求规模大约在600亿美元~750亿美元之间，我国提出在“十二五”期间，再造一个海上大庆，增产5000万吨的1万亿投资计划，并且大大加快了“走出去”购买参股国际海域油气开发的步伐，海洋油田服务的市场前景非常广阔。

　　公司涉及的产业链最完善。公司涉及海洋油气开发的全产业链，包括先期物探，中期钻井，后期的油田技术服务和船舶服务，在海洋油气开发大发展情况下，公司受益速度最快，受益面最广。

　　未来新增产能确保公司盈利增长空间。未来公司在钻井方面新增4艘200英尺自升式钻井平台，CDE 公司新增三艘半潜式平台，船舶服务方面新增12缆物探船和深水三用工作船，营业收入和利润空间都将有很大程度上升。

　　不同之处

　　公司是海工装备国产化的最大受益者。海工装备的国产化趋势已不可阻挡，目前多款装备的生产已形成系列化。公司是这一趋势的最大受益者，近两年来，公司的新增产能设备全部产自国内企业，这不仅大大减少了采购成本，也通过减少设备维修时间降低了运营成本。

　　较大比例的国际业务确保公司租费价格与国际同步。公司自2008年收购CDE 公司以来，国际业务占比稳定维持在25%左右，减少了对母公司的依赖，钻井平台的租费价格也与国际可比价格的差距日益缩小，稳定维持在10%合理折扣以内，确保了公司的盈利空间。

　　盈利预测

　　我们预计公司2011~2013年EPS 为0.97元、1.15元和1.24元，对应目前的PE 分别为15.72倍、13.34倍、12.38倍。再建“深海大庆”计划已列入国家战略，公司业绩增长非常确定，给予“买入”评级，目标价19.4元。

　　风险提示

　　海洋油气工程是高风险行业，细小的失误都将导致很大的风险。