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中国石化:化工板块表现抢眼 增持评级

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-30 16:18 来源: 申银万国

  研究员:周小波

  投资要点:

  公司11年上半年实现营业收入12332.72亿元,同比增长31.5%,归属于母公司的净利润402.39亿元,同比增长9.4%,全面摊薄每股收益为0.452元,略高于我们此前估计的0.43元。

  勘探板块

  受安哥拉油田停产检修影响,上半年原油产量同比出现了较大幅度下降(-5.4%),天然气产量受普光气田带动同比大幅增长26.6%。原油实现价格为100.14美元/桶,同比上涨34.4%,落后于Brent油价涨幅,桶油EBIT上升至26.96美元。

  炼油板块

  由于国内成品油价格上调滞后,二季度炼油板块亏损幅度迅速扩大,为116.24亿元,上半年共亏损122亿元,桶油EBIT为-2.36美元,略差于我们-2.11美元的估计。根据我们跟踪数据,公司的原油采购成本与滞后一个月的迪拜原油均价基本相当,估计下半年原油成本在107.5美元/桶,桶油经营收益全年平均在-3.36美元/桶。全年炼油板块亏损将达345.2亿元。

  销售板块

  成品油销量同比增长12.3%,板块实现经营收益196亿元,体现了炼油和销售板块的跷跷板效应。

  化工板块

  上半年表现强劲,受化工景气带动板块实现经营收益163亿元,二季度环比一季度有所下降,吨乙烯EBIT达到3259元,同比增长了30%左右,超过我们此前的预期。受2010年新增乙烯产能带动,乙烯产量同比大幅增长19.3%。从目前化工产品价格走势看,主要石化产品价格没有进一步明显上涨,预计三季度需求不可能支撑价格大幅上涨,化工毛利也将缩窄,全年吨乙烯EBIT预计在3000元/吨左右,板块盈利预计295亿元。

  盈利预测与投资建议

  维持公司11/12年的业绩为0.93/1.05元的预测,维持增持评级。

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