中国南车：调整增发方案保障长远发展 增持

　　研究员：陆洲

　　调整增发方案，保障长远发展

　　在动车事故及铁道部后续一系列措施的影响下，高铁行业近期市场表现波动较大。公司此次下调增发价格并调整募投项目金额(详细拆分见下页图表)，有助于募投项目及时、顺利进行，为公司后续发展提供保障。

　　产品质量过硬，接单能力仍有保证

　　近期动车事故与车辆本身关系不大，主要与信号系统和调度有关。加之公司产品在京沪高铁运行中表现更好，我们认为在经过行业规划小幅调整后，公司产品质量经受了市场检验，后续接单能力仍有保证。

　　募投项目体现公司向新能源汽车、融资租赁等新产业外延扩张的趋势，项目的顺利进行将提升盈利水平，为公司长远发展提供保障。募投项目的达产将提升高毛利产品的占比，从而提升公司的盈利能力。补充流动资金项目将有效缓解南车负债较高的问题，降低经营风险。

　　盈利预测与评级

　　我们认为南车的基本面仍然良好，在手订单锁定高增长，募投项目的顺利进行将保障公司后续健康发展。维持对南车2011-2013年EPS0.34、0.45、0.56元的预测。公司目前股价对应2011年PE 仅14倍，长期来看风险较小。给予公司目标价5.5元，对应2011年PE 16倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场系统性风险、铁路规划变更风险、出口订单变化风险。