中国太保：产险保费增速稳定 买入

　　研究员：曹恒乾

　　投资要点：

　　按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国太保寿险业务和产险业务2011年1-8月期间的累计原保险业务收入分别为为669亿元和415亿元。新规定下，1-8月寿险保费同比增长9.3%，增速略低于上期；产险保费增长19.1%，增速与上期基本持平。按新规定调整后，2011年1-8月期间中国太保寿险保费收入669亿元，同比增加9.3%，增速基本未变；1-8月产险保费收入为415亿元，同比增加19.1%，增速继续加快。上年度同期的保费基数较大是保费增速放慢的原因之一。由于上年度同期产寿险保费增速快、基数大，导致今年保费增速较上年度慢一些。

　　银保保费收入增长缓慢

　　受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响，保险公司对银保渠道的掌控能力变弱，导致占寿险收入过半的银保保费增速大幅减小，从而影响到了寿险保费收入。

　　产险保费增速加快总趋势不变

　　汽车销量增速放缓，对占产险保费75%以上的车险保费增速有影响，进而影响到了产险总保费收入。所以较去年同期产险保费增速并不快，但是今年以来产险保费增速快速回升。

　　风险提示与投资建议

　　我们预测中国太保2011-2013年EPS 分别为1.48、1.71和1.96元，目标价34.20元，给予买入评级，考虑到评估利率弹性与偿付能力充足率状况，我们重点推荐中国太保。资本市场不确定性对公司经营带来风险。