宝通带业：股权激励催化成长 买入评级

　　研究员：王席鑫 张力扬 程磊

　　公司公告向包括董事会秘书、财务负责人、核心技术人员在内的21名激励对象授予126万份股票期权，首次授予的股票期权的行权价格为17.51元。股票期权有效期为自股票期权授权日起4.5年，激励对象可在股票期权自授予日起18个月后，分三期行权。

　　期权彰显管理层对未来发展之信心

　　公司股权激励采用股票期权方式，行权价即现价，彰显管理层对公司未来发展的信心。我们认为，公司募投项目投产在即，此刻推出股权激励方案，有利于稳定中高级管理人员和核心技术(业务)人员，激发其积极性，尽快打开募投项目市场。

　　募投项目叠层阻燃带投产在即

　　公司募投项目年产600万平米叠层阻燃带，预计将于今年四季度投产。产品应用于煤矿井下支项道的煤炭输送(煤矿用输送带占国内输送带市场份额的50%以上)。目前煤矿井下用支项道输送带市场主流产品为PVC/PVG整芯带，但该产品性能较差，同质化严重，竞争激励，毛利率较低。公司自主研发的叠层阻燃带，性能优异，其过煤量是目前PVC/PVG整芯带的2-3倍，而其定价仅为PVC/PVG阻燃输送带的140%，产品能大幅降低煤炭企业成本，且产品使用寿命长、质量轻的特点，也更便于矿工的井下作业，提高煤炭开采的安全性。公司目前叠层阻燃带已获得伊泰等煤炭企业的订单，公司正积极给国有大型煤炭企业供货试样(中国神华等)，我们认为一旦公司进入大型煤炭企业采购体系，其示范效应将大大降低产品推广难度，公司产品极强的性价比优势将迅速抢占市场份额，未来需求成长空间巨大。

　　超募项目下半年投产贡献业绩

　　公司超募资金使用项目年产 600万平米高强力高性能钢丝绳芯输送带，产品主要应用于国内外大型矿山，港口，目前全球仅普利司通和日本横滨等几家能做，随着公司海外渠道的不断完善，公司一旦项目投产，将以极强的性价比优势在国内外市场得到快速推广，预计项目明年下半年投产贡献业绩。募投项目投产，股权激励催化成长，明年业绩有望大幅增长。

　　投资建议

　　公司在橡胶输送带领域拥有核心竞争优势，其中高耐热、叠层阻燃带技术和竞争优势尤为明显，募投项目叠层阻燃带四季度投产在即，明年业绩有望大幅增长，公司在此刻推出股权激励将提升员工积极性，催化项目进度和业绩增长。近期橡胶价格下跌，公司成本压力有望明显缓解，预计11-13年EPS分别为0.50、1.26和1.75元，给予12年20倍市盈率，对应合理股价在25元，首次给予“买入”的投资评级，建议积极关注。