鱼跃医疗：内生增长无忧外延并购加快 买入

　　广发证券 研究员：葛峥

　　内生性增长无忧，三个事业部经营势头良好

　　鱼跃健康事业部：老产品保持15~30%的稳健增长态势；明星产品制氧机近两年依旧保持快速增长势头不变；电子血压计今年过亿已无悬念。 鱼跃临床事业部：数字型X 光机销售势头良好；大型集中供氧设备已完成20 多台订单；全科诊断仪属于稳定增长阶段。

　　鱼跃海外事业部：订单充足，今后会考虑用自主品牌进入东南亚拉美市场。

　　后续储备品种丰富：血糖仪和空气净化器将于今年底或者明年初导入市场。

　　外延性并购加快增长步伐 外延性并购将成为公司近两年一项重要工作，主要是为了补充公司产品线， 缩短注册时间，尽快为公司贡献业绩。

　　公司发现耗材和临床设备在销售上差别很大，过去放在一起销售，导致医用缝合线增长缓慢，今后将专门成立一个专业的销售团队独立运作耗材，同时依靠并购扩充高值耗材产品线，实现耗材产品群销售。

　　将实现上市后连续4年50%以上的增长，依旧是我们最看好的医疗器械公司，维持买入评级和盈利预测 今年依靠内生性增长，公司将实现上市后连续4 年50%以上的复合增长，我们维持2011~2013 年0.62 元、0.94 元和1.38 元的盈利预测。公司市场认可度高，业绩增长确定，具有内生性增长和外延性收购双重题材，依旧是我们最看好的医疗器械公司。维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　1、 行业政策性风险；

　　2、 产品销售慢于预期。