大族激光：业务清晰成长可持续 推荐

　　研究员：段迎晟

　　业务清晰成长可持续

　　公司的业务结构和发展战略清晰，3个领域的激光通用加工设备以及3个行业的专用设备；公司在小功率激光加工领域具备全球领先的竞争力，大功率激光切割设备技术进步进入高成长期，PCB 设备业务成长实现收入和毛利率双重提升，光伏设备和LED 设备有望在2-3年内成长为公司的重点盈利业务。公司业务结构合理，现金流产品、明星业务和未来的储备业务都具备，具有可持续的成长性，目前的估值相对较低，有必要对公司进行价值重估。

　　大功率激光切割设备和PCB设备处在高速成长期

　　公司的大功率激光设备有望连续2年成长超过75%，并在未来几年都保持50% 以上的成长速度，国内具备较大的市场空间；PCB 设备除了传统的机械钻孔保持优势之外，检测设备有新产品推出，而激光钻孔随着国内PCB 厂商的技术进步也将获得较快发展，新产品的占比提高将提升PCB 设备的毛利率。

　　光伏设备将迅速成长为主要业务

　　公司的光伏设备将迅速成为主要贡献业绩的业务，目前的扩散炉和PECVD 在市场上有较强竞争力，且后续还会有其他设备推出；LED 设备则在目前的设备基础上，最关键的焊线机已经小规模销售，后续的量产出货将极大增加公司的LED 设备的竞争力和市场需求，未来有望迎上国内LED 行业的爆发。

　　小功率设备的竞争力无忧

　　公司的小功率激光加工设备具备全球领先的竞争力，2011年上半年由于苹果系公司的采购减少影响公司小功率激光焊接设备的收入，但是公司竞争力没有影响，未来仍将随着电子行业激光加工设备的渗透率提高而实现增长。

　　盈利预测与评级

　　公司11-13年EPS 分别为0.43元、0.59元和0.75元；如果对公司的成长性业务和成熟业务给不同的估值，测算未来3年成长性业务的毛利占比为44%、50.2%和55%；公司的合理估值为11.45-12.9元之间，维持“推荐”评级。