华策影视：业绩延续高增长 制作与发行优势显著

　　国金证券 研究员：王铮

　　华策影视发布三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1.19-1.36亿元，较去年同期增长40-60%，延续高增长态势，业绩符合预期。

　　经营分析

　　《命运交响曲》热播：除中报中已披露的产品发行情况外，三季度《命运交响曲》、《施公奇案2》等部分产品获得发行许可并完成部分销售。《命运交响曲》为公司100%投资的年度大戏，于10月3日在安徽卫视与深圳卫视开播，首播当日即以1.15%的收视率夺得卫视同时段收视冠军，并持续占据微博(http://weibo.com)热门话题排行榜单；同时在奇艺、乐视网实现新媒体同步播出，在奇艺上线5天播放量即突破千万，进入热播榜前三甲。

　　专业制作水准保障精品剧售价高企

　　目前国内卫视频道黄金档精品电视剧年需求量在100部左右，公司专业的制作水准与成熟的经营模式持续保障年度重点剧目进入黄金档，卖出高价；并受益于精品剧集网络版权的飙升趋势。公司持续补充企划人才，团队人员已扩充至接近百人，其中重点打造企划团队，并设置企划项目审查环节，以保障选题与剧本的质量；并寻求国际顶尖主创团队共同制作。前有《爱上查美乐》、后有《命运交响曲》均成为黄金档及新媒体热播剧集。

　　强大发行能力支撑业绩成长性

　　今年以来公司实现收入的重点剧目中，泰剧《花环夫人》、港剧《金枝欲孽》与《施公奇案2》均为引进剧，公司发行的引进剧亦能定价在一百多万，持续实现高毛利率体现了强大的发行能力。除了已有片源之外，公司打造国内最大二轮剧供片集散中心，并面向传统电视台与新媒体渠道的发行模式将进一步奠定业绩成长性的基础。

　　投资建议

　　我们维持公司2011-2013年的盈利预测，分别为1.37、1.95、2.73元，同比增长61%、44%、43%。对应当前股价PE分别为33、23、17倍。多屏时代精品影视内容供求失衡的格局将使影视尤其是电视剧行业继续维持良好的景气度；公司善于打造精品剧与强大的发行能力将充分分享下游的激烈竞争带来的精品电视剧上涨趋势；而二轮剧供片集散中心试水“辛迪加”运作，有望在电视台产业化逐步提升的过程中，受益于逐步释放的电视内容交易市场，分享国内电视行业工业化进程中的专业分工带来对内容的渴求这一时代机遇。维持“买入”评级。