冀东水泥：受益产销规模扩大 增持评级

　　申银万国 研究员：王丝语

　　公司前三季度业绩增长29.4%

　　冀东公告三季度业绩快报，预计公司11年前三季度实现收入120.3亿元，同比增长约50.31%，归属母公司净利润14.2亿元，同比上涨约29.4%，折合EPS1.17元，基本符合我们的预期。其中三季度单季实现收入48.9亿元，同比增长42.8%，环比基本持平，归属母公司收益6.7亿元，同比增长20.7%，折合EPS0,55元。

　　公司业绩增长主要源于产量释放

　　我们认为公司业绩增长主要源于销量提升，预计公司前三季度水泥销量约为4350万吨，同比增长约35%。作为传统旺季，公司第三季度盈利较二季度略有下滑，主要为受到宏观紧缩、雨水天气影响，旺季略显不旺，同时陕西市场受新线投产、价格下降较为显著。10月以来，随着需求逐步恢复，销量逐步稳定。

　　非公开增发稳步推进、保障产能扩张

　　公司依然处在产能高增长期，10年底公司总产能达到9000万吨，11年公司合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9条熟料水泥生产线在建，其中7条生产线2011年内竣工投产，永吉、秦岭预计2012年建成投产，在建项目投产公司总产能达到1.1亿吨。非公开增发已进入最后流程，增发完成后有利于补充流动资金，保障生产线建设进度。

　　盈利预测与评级

　　我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.6/2.2/3元，公司定向增发项目完成后，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持“增持”评级。