格力电器：公开增发启动 有望强化优势

　　东方证券 郭洋

　　募投项目增强主业竞争力，完善产能布局。此次公开增发主要投入：1)商用空调扩产项目；2)武汉郑州家用空调项目；3)节能环保压缩机项目；此次郑州武汉新建家用空调产能900万台，相对现有产能的扩产比例为27%，我们认为此次扩产符合公司长期的产能规划，并且能够进一步完善格力在全国的产能布局。

　　竞争优势进一步强化。11年下半年开始空调行业增速放缓，个别月份出现负增长，我们认为空调行业短期存在去库存的压力，但长期来看空调行业是白电中需求基本面最好的子行业，需求增长最为稳健。格力11年以来体现出了极强的品牌张力，11年1-11月内销份额为38%，同比提升2%。

　　我们认为未来公司作为专业龙头，依靠技术和品牌实力整合消费升级下的一二级市场，依靠自有渠道优势整合后家电下乡时代的三四级市场，在上下市场两头受益，竞争优势有望进一步强化。

　　龙头地位稳固，盈利能力稳定。空调子行业在白电各子品类中竞争格局最佳，龙头企业具有较强的成本转嫁能力，产品议价能力强。若12年出现09年原材料大幅下降的情况，对公司的盈利能力会产生正面的影响。增长稳定，维持公司“买入”评级，目标价30.24元。我们认为公司作为专业制冷龙头，依靠品牌张力，技术实力和下层渠道优势，能够进一步整合市场。此次增发能够进一步完善公司的产能布局，加强竞争实力和现金充裕度。我们预测，公司11-13年的EPS分别为1.95、2.20、2.72元，维持公司“买入”评级，目标价30.24元。

　　风险因素：房地产调控风险原材料价格波动风险。