大华股份：前端产品有望跨越式发展

　　安信证券 侯利 胡又文

　　前端产品有望跨越式发展。随着公司前端产品线的丰富，一些关键技术问题的解决，以及采用自主机芯带来成本快速下降，公司对2012年前端产品线实现跨越式增长非常有信心。公司今年前端的策略首先是全面铺货，通过量的大幅增长来快速形成市场知名度和影响力，由于价格下降是建立在成本大幅下降的基础上，前端产品毛利率能够保持稳定。其次是提升产品档次和品质，公司已经针对性的开发出了系列高端产品，如公司在国内首先开发出了具有烟感和温控功能的摄像机，公司高端产品销售预计在今明两年也会迅速上量。

　　新一代DVR产品即将发布，存储产品有望稳定增长。在新品开发方面，公司今年会推出基于新的平台的产品M60，实现多功能集成，产品售价和毛利率都将获得提升。从行业需求来看，视频监控行业的需求仍然非常旺盛，主要有三个方面的原因：一是森林防火、水利等新行业需求增长非常明显；二是高清、数字化、网络化带来传统领域升级换代需求的快速增加；三是行业新的应用越来越多，也刺激了视频监控的需求，公司2012年后端存储产品有信心保持20-30%增长。积极重点布局智能化四大方向。视频监控智能化将实现由被动防御向主动防御的变革，极大的提升视频监控的技术附加值和功能，使视频监控的应用范围进一步扩大。公司目前有70多个研发人员专门从事智能化产品开发，目前主要布局了四个方面：智能交通、行为识别、人脸识别系统、系统智能检测，在智能交通领域，公司已经自主开发出交通事件分析系统、交通诱导系统区域控制器、交通诱导系统中心服务平台等智能监控系列产品。

　　高增长可持续，维持“买入-A”投资评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.40、2.29和3.12元，总体来看，公司所处视频监控行业未来几年仍然会保持比较景气的状态，而公司依托渠道、品牌和技术优势正在全面进入到前端这个更大的市场中，此外，随着大项目日益增多以及技术复杂度和难度的不断提升，新技术的应用越来越广泛，对企业研发实力提出了更高的要求，拥有规模优势的龙头企业集中度提升趋势将日趋明显，因此我们认为公司未来3年仍可保持比较快的增长态势，维持对公司“买入-A”评级，目标价格68元。

　　风险提示：前端产品市场推广不达预期。