森源电气：开启新的增长点 接力未来发展

　　中原证券 方夏虹

　　报告关键要素：

　　公司具备技术和销售实力，紧抓新型支付和物联网行业高成长机遇，新业务如移动支付、金融IC卡离线支付、平安校园等前景广阔，预计公司将维持高增长态势。

　　投资要点：

　　公司正处于产品升级阶段。公司以“校园一卡通”起家，紧抓新型支付服务和物联网行业发展机遇，手机近场支付业务获得快速增长，其他新业务如金融IC卡小额支付和“平安校园”等具有广阔市场前景，将成为新的业绩增长点。

　　移动支付和金融IC卡强调便捷和安全性，是小额支付发展方向。

　　目前新型支付行业标准尚未确定，银联、通信运营商和其他服务商加速支付系统建设以争取市场份额，终端设备和系统集成商能够兼容不同标准，是行业发展前期确定受益者。

　　公司产品丰富，全国销售网络已具规模。公司强调研发和销售，产品围绕“小额支付、身份识别、资源管控”三大模块，包括40多个应用子系统和260多种智能终端，公司销售服务网络已初步完成全国布局，产品和销售两方面优势为公司高成长打下基础。

　　新业务和新客户是两条成长主线。公司强调整体解决方案，存量客户系统升级需求是重要收入来源。公司新业务是拓展市场重要手段，例如，和运营商合作手机近场支付使高校客户进一步增加；和银联合作金融IC卡小额支付业务将使城市客户快速增长；以“云服务”降低企业用户系统建设成本，有利于争取中小企业客户。

　　RFID和物联网应用是公司重点发展方向。公司具有RFID技术积累，募投项目重点研发物联网相关应用。公司和运营商合作，在中小学开展“平安校园”业务，以RFID技术使系统更加智能化、自动化，预计其服务内容和效果优于传统“校讯通”，市场前景看好。

　　盈利预测和投资建议：预计11－13年公司EPS分别为0.96元、1.24元和1.71元，以1月13日收盘价25.8元计算，对应市盈率分别为26.87倍、20.89倍和15.09倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新客户和新业务拓展不及预期。