凌钢股份：钢价下跌导致4季度大幅亏损

　　长江证券研究所   刘元瑞

　　第一，钢价下跌导致4季度亏损幅较大，全年业绩预减50%以上。
2011年公司归属于母公司所有者的净利润与上年度相比下降50%以上。据此推算，公司2011年实现归属母公司所有者净利润2.98亿元，实现EPS为0.37元；其中，4季度实现归属母公司所有者净利润-1.07亿元，对应EPS为-0.13元，3季度EPS为0.18元。
产量方面，10月公司产量有所下降，11月小幅回升。假定12月产量依然维持平稳，则4季度公司产量环比基本维持稳定。
因此，9月末开始迅速下跌的国内钢价是导致公司盈利大幅下滑的主要原因：1、9月以来国内钢价持续下跌，4季度累计下跌9.57%；2、长材表现相对更弱，以长材为主的品种结构使得公司受影响更大；3、考虑到库存周转的影响，前期高价原材料库存在钢价下降周期中进一步加剧了公司盈利的下滑。
除此之外，由于截止3季度末公司存货还处于较高水平，我们猜测公司有可能会对高位存货计提部分存货跌价准备。
第二，给予“谨慎推荐”评级。
预计公司2011、2012年EPS分别为0.37元和0.44元，给予“谨慎推荐”评级