博瑞传播：继续外沿扩张网游与户外广告

　　中金公司 金宇

　　公司近况：

　　今日博瑞传播公告了2012年外沿并购三个项目：1)6645万元收购海南博瑞三乐60%的股权；2)5000万元入股常州天堂网络，获56%股权；3)1827万元获全案广告策划公司“泽宏嘉瑞”55%股权。

　　评论：

　　户外广告外沿稳步推进，从2012年起每年增厚公司净利润约4%左右。博瑞三乐现拥有海口、三亚、文昌等地区共90个户外广告媒体的所有权和(或)经营权，其中超过50%具有5年以上经营权，在海南地区户外广告资源优势明显。公司子公司博瑞眼界的户外资源，已经在四川、武汉、海南等区域布局，继续向具有网络优势的全国性户外广告发布平台方向发展。

　　控股天堂网络，增长网游运营团队实力，2013年将开始对公司业绩有显著贡献。《A2》的运营团队将由原蓝港在线联合创始人兼COO王磊负责，公司网游产品和队伍进一步增强。目前业内预计《A2》的同时在线人数将达到20万左右，利润规模上亿。

　　今年将开始在大陆公测，预计明年将对博瑞传播的业绩有显著贡献。

　　控股“泽宏嘉瑞”，增强公司现有营销资源整合营销能力。泽宏嘉瑞主营全案广告策划业务，有利于公司旗下的各类媒介营销资源。

　　估值与建议：考虑到外延扩张对业绩的增厚，梦工厂2012年新推4款网页游戏，上调2012年每股盈利至0.8元。预计公司11年－13年每股盈利分别0.64元、0.8元和0.95元，对应增速分别为26%、25.1%和18.3%，目前股价对应PE分别为18x、14x和12x，处于板块估值的低端，维持“推荐”评级。