明日最具爆发力六大牛股

　　茂硕电源：LED驱动电源行业的龙头企业

　　茂硕电源 002660 电子行业

　　研究机构：国信证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2012-02-28

　　国内领先的开关电源企业，走定制化、一体化高端路线

　　公司拥有产品线丰富，参与高端客户的产品设计，为客户提供定制化、一体化产品，帮助客户节约成本，实现开关电源最佳效果，客户黏性强且利润更高。公司战略为通过向中高端客户提供创新服务以形成长期稳定的合作关系。

　　下游LED 市场催生驱动电源高速发展，公司成为最大受益者

　　LED 路灯作为一个政府主导的新兴产业，也需要新兴的电源与之配套。LED 路灯由于要防水、防雷、防温差、防电网干扰等，相对LED 灯珠的高寿命， 驱动电源的故障占了总故障70-80%，但成本占比只有8-10%，电源难度更高， 专业生产成为趋势，LED 驱动电源行业壁垒高，行业集中度高。

　　LED 驱动电源技术强，高可靠和二次节能领先同行

　　公司作为国内知名的开关电源企业，品质一直为公司的核心竞争力。公司产品的品质突出，产品品质不良率小于万分之五，效率达到95%，温升小，寿命超过5万小时，保用5年，防水等级达到Ip68标准，防雷等级达到4KV 以上， 产品待机功耗小，通过7大智能调光及远程控制实现LED 照明的二次节能。

　　公司的大客户战略和品牌战略成功树立专业电源供应商形象

　　公司通过多年积累，在消费电子开关电源领域奠定了突出的市场地位，进入华为、SAGEM、SEB、SHARP 等国际巨头的供应商体系；近年来向LED 照明驱动电源拓展，赢得富士康、真明丽、勤上光电等国际知名LED 照明客户， 占有国内LED 驱动电源领域的大部分市场份额。

　　募投项目大幅增加产能，提升公司盈利能力

　　公司计划募投3个项目，新增年产200万只LED 驱动电源和年产3000万只消费电子类开关电源的生产能力；技术研发中心扩建项目将加强研发实力。

　　公司合理估值区间在19.0-23.8元

　　预计未来三年营业收入增长率为51.77%，2012年的行业平均PE 为26倍； 预计2011-2013年摊薄EPS 分别为0.56、0.95和1.39元，根据相对估值和DCF 估值，公司合理估值区间为19.0-23.8元/股，对应2012年动态市盈率为20-25倍。

　　赛为智能：业绩复苏趋势明显，水利智能化和高端建筑智能化业务值得期待

　　赛为智能 300044 计算机行业

　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风 撰写日期：2012-02-28

　　事件：

　　公司于2月28日公布2011年业绩快报：2011年，公司实现营收约2.1亿，同比增17.8%；实现营业利润约3037万，同比增4.2%；实现利润总额约3302万，同比增11.3%；实现归属于上市公司股东净利润约2825万，同比增10.3%，全面摊薄EPS为0.28元。

　　点评：

　　营收增速略低于预期，可能源于收入确认滞后。2011年公司实现营收约2.1亿元，收入增速为17.8%，略低于我们此前全年收入增速为24.2%的预期。公司并未披露分项业务数据，我们判断营收低于预期的主要原因可能在于公司在手订单收入确认进度有所滞后。公司全年实现归属于上市公司股东净利润约2825万元，EPS为0.28元，同比增10.3%，业绩稳步复苏。

　　Q4营收增速和营业利润率均处于较高水平，业绩复苏趋势明显。从业绩快报和前三季度数据来看，公司Q1~Q4的季度营收增速分别为11.1%、-0.05%、35.4%和20.2%，营收增速开始出现较快增长态势；公司Q1~Q4的季度营业利润率分别为7.7%、25.3%、6.7%和15.6%，Q4同样展示出较强的盈利能力，显示出公司业绩较为明显的复苏趋势。

　　水利智能化和高端建筑智能化业务值得关注。公司于2011年中标南水北调工程的水利智能化项目，进入该领域较早，目前竞争对手数量非常有限，随着国家水利智能化项目的逐步开展，我们认为公司在该领域获得新突破的可能性较大。在建筑智能化方面，公司2012年2月13日公告中标澳门大学新校区的建筑智能化项目，中标金额近2亿元，显示出公司在该领域所具有的较强竞争优势，随着高端案例的不断积累，公司未来有继续中标新合同的可能。

　　维持"增持"评级。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.28元、0.47元和0.65元，年均复合增长率约为36.4%。公司目前股价为13.88元，对应2012年约30倍市盈率，考虑到公司正处于业务稳步复苏阶段，新业务获得进一步突破的可能性较大，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，6个月目标价为15.04元，对应2012年约32倍市盈率。

　　主要不确定性。新业务领域开拓的不确定性；在手订单收入确认进程的不确定性；公司毛利率有受竞争加剧影响出现下降的可能。

　　宋城股份：门票价格提升助推业绩增长

　　宋城股份 300144 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：广发证券 分析师：周户 撰写日期：2012-02-28

　　宋城价格提升，乐园人数增长带来2011年利润同比增长36.05%

　　报告期内，公司实现净利润2.22亿元，同比增长36.05%，实现每股收益为0.6元。符合预期。业绩增长的主要原因在于，首先，宋城景区入园和观演联票价格的提升以及散客比例和人数的上涨助推景区毛利润增长2.91%；其次，杭州乐园整改后推出了新的项目以及营销力度的加大带来了旅游人数同比增长34.86%。宋城价格提升，乐园人数增长带来2011年利润同比增长36.05%。

　　门票价格提升是2012年利润增长的重要来源

　　2012年1月1日，杭州乐园门票价格提高40元，至160元/人，同时，2012年2月15日，公司推出一台大型4D室内实景演出--《吴越千古情》。另外，2012年三、四季度，烂苹果乐园和三亚演艺项目将陆续推出。以上业务变更将是公司利润的四个增长点。依据我们的预测，门票价格提升将为公司带来1190.07万元净利润，而两台演艺项目及烂苹果乐园的推出有可能在2012年形成亏损。因此，门票价格提升是2012年利润增长的重要来源。

　　2013年公司业绩增速将进一步提升

　　依据我们预测，2012-2014年公司营业收入将分别为6.71、10.23和12.30亿元，实现净利润2.42、3.33和4.12亿元，实现每股收益(摊薄后)0.44、0.60和0.74元。2013年公司净利润将同比增长37.3%，业绩将快速提升。

　　考虑到政策预期向好，公司盈利模式优异以及公司盈利增速将稳步提升，给予公司"买入"评级。

　　风险提示

　　经济增速的下滑有可能抑制公司景区接待人数的增长，同时，人力成本的提升将侵蚀公司部分利润。

　　凯迪电力：生物质发电主业渐明

　　凯迪电力 000939 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，陈舒薇 撰写日期：2012-02-28

　　2011年业绩基本符合预期：2011年公司实现收入26.87亿元，同比降22%，净利润7.55亿元，同比上升148%，合EPS0.80元。扣除非经常性损益后，净利润为2.62亿元，同比仍上升0.7%。四季度，实现净利润1.24亿元，环比升409%，同比降24%，合EPS0.13元。

　　正面：投资收益同比大增284%。2011年公司投资收益达5.79亿元，源于：1)丧失东湖高新控股权确认投资收益4.08亿元；2)转回上年度与该股权投资相关的其他综合收益7600万元。

　　生物质电厂盈利贡献大增，建设稳步推进。2011年末公司旗下已有6家电厂投入运营，1家电厂并网试运行。全年生物质发电盈利3758万元，同比上升162%。在建工程接近1770万元，同比大增233%，系生物质电厂开工及杨河煤业增加开采工作面所致。

　　负面：营业收入同比降22.2%。1)源于公司出售东湖高新14%股权后，相关业务不再将其纳入合并报表范围。2)受施工单位融资困难影响，生物质电厂投产进度未达公司目标。

　　发展趋势：生物质发电主业逐步明确。1)引入战略投资者华融资管等公司，为上市公司逐步向以生物质发电为主的转型提供有效资金支持。

　　2)公司目前在建的20个生物质电厂中来凤、崇阳等8-10家电厂预计12年内投产。同时将有15-20个新项目计划开工。伴随电厂逐步投运，业绩有望稳步攀升，公司现金流将逐步改善。

　　估值与建议：维持"审慎推荐"评级。看好生物质电厂的规模增长前景。我们预计公司2012、13年净利润分别为4.24亿元和5.94亿元，对应EPS0.45元和0.63元，市盈率27x和19x。

　　短期内，公司利润平稳提升仍需依赖传统业务；中长期内，随着控股股东整合资产以及主业逐步向生物质发电集中，公司有望步入一个业绩稳定增长期。

　　风险：生物质电厂投产进度低于预期、生物质燃料成本上升。

　　安洁科技：业绩符合预期，受益平板电脑与Ultrabook双重趋势

　　投资要点：

　　安洁科技公布2011年业绩快报：2011年公司收入4.75亿元，同比增长69.55%，归属上市公司股东净利润9074万元，同比增长63.51%，对应摊薄后EPS为0.76元，基本符合我们的预期。

　　重申买入评级。根据公司业绩预告以及近期市场环境与公司运营状况，我们维持此前的盈利预测，预计公司2012-13年EPS为1.45元和2.19元，结合近期市场情绪与估值水平，给与6个月合理估值30倍PE,对应目标价格43.5元，重申买入评级。

　　显著受益平板电脑与Utrabook两大2012最热门消费电子产品。2012年平板电脑和Utrabook从同比增速到消费者关注度都是最重要的电子产品之一。公司作为国际各大主流平板电脑功能性器件主要供应商。我们认为公司在平板电脑功能性器件市场占据较大市场份额，将显著受益这一产业爆发。Utrabook相比传统NB功能器件价值可望从9-10美金提升至12美金以上，进一步推升功能器件市场需求。我们认为公司与国际笔电大厂华硕、惠普、联想等有长期密切合作，受益Utrabook趋势较为确定。

　　材料掌控与产品设计能力是核心竞争力。相比一般企业，安洁科技经过长期积累和发展，对数千种功能性器件材料拥有丰富的开发，使用经验，可以根据客户的要求，推荐合适的原材料与产品设计，为客户提供设计支持，成为客户在产品研发阶段的合作伙伴，获得主流国际消费电子品牌厂商的认可，客户关系稳定持续，随着新品研发推进与产能增加，可望进一步推进合作关系深化。

　　长期看好公司产业横向与纵向延伸，市场空间广阔。我们认为从几家可比竞争对手的状况来看，未来公司的发展将沿着产业链横向与横向延伸：横向方面从既有的消费电子功能性器件市场向更为广阔的汽车、工业设备功能性器件市场推进；纵向方面向下游终端产品市场开拓。(申银万国证券 余斌)

　　森源电气：年报靓丽，开关成套和有源滤波齐给力

　　森源电气 002358 电力设备行业

　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2012-02-28

　　研究结论

　　2011年报超出市场平均预期。公司发布年报，2011年实现营业收入7.1亿元，同比增长45%，利润总额1.5亿元，同比增长83.60%，归属于母公司的净利润1.3亿元，同比增长84.72%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，同比增长71.74%。其中，第四季度实现归属于母公司净利润0.44亿元，单季度EPS 为0.26元，同比增长129.5%。全年EPS 为0.77元，同比增长85%，公司拟以未分配利润每10股送红股2股派发现金红利2元，以资本公积每10股转增8股，业绩和送配方案均超出市场平均预期。

　　传统开关成套收入增长超预期，毛利率略有提升。公司开关成套包括40.5KV、12KV、0.4KV 三个电压等级，2011年共实现销售收入5.2亿元，同比增长35%，超出市场预期。40.5KV 和12KV 断路器及12KV 隔离开关共实现收入0.54亿元，同比增长23%，元器件公司主要为内部配套，外部销售较少。开关成套超预期主要得益于配网投资自2011年起进入景气周期，且国家电网开始对配网开关进行集中招标，像森源这样的品牌企业市场份额提升，进而使得公司开关成套的销售超出市场预期。40.5KV 的开关成套规模效应显现，毛利率也略有提升。配网开关行业景气，国网开始集中招标，我们认为公司开关成套仍能保持较高的盈利水平。

　　有源滤波器销售超预期，但是毛利率有所下滑。经过前两年的试运行和推广，2011年进入收获的一年，有源滤波销售收入实现翻倍以上的增长，实现销售收入近1.3亿元，2010年约为5000万元，新产品销售进度超出市场预期。2012年起，有源滤波产能瓶颈解决，生产和测试都可以在工厂解决，新产品逐步得到下游客户认可，订单充裕，预计今年仍将保持近翻倍的增长。但是，有源滤波器的毛利率下降7%，下降到42.7%，毛利率适当下行有利于产品的推广，后续毛利率有望保持在40%以上。

　　销售费用率同比提升，销售区域拓展成效显著。报告期内，公司的销售费用率为5.5%，主要是公司订单同比大幅增长带来销售费用增加，同时公司适度加大销售力度，省外市场开拓取得成效。其中，华中市场实现销售收入3.7亿元，同比增长38%，华北市场实现销售收入8.9亿元，同比增长99%；西北市场1.3亿元，同比增长23%，华东市场0.5亿元，同比增长134%，西南市场0.4亿元，同比增长586%。华中市场的销售占比已经由2010年的55%进一步下降到52%，销售区域拓展效果显现。

　　维持买入评级，目标价28元。根据我们的测算，预测2012-2014年的EPS分别为1.12元、1.49元、1.90元，未来三年年均复合增速30%，根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2012年25倍PE,对应目标价为28元。

　　风险因素：国网投资低于预期、APF 毛利率持续下滑。