国泰君安国际：维持紫金矿业买入 目标6.15

　　紫金矿业公布了未经审计的2011年业绩，与市场预期大体一致但比我们的估计低10%。公司收入的显著增长主要归功于高金价以及冶炼黄金产量的增长，但矿金和铜矿产量不及预期。

　　紫金矿业积极的黄金资源收购策略以及其它金矿产量的增长，使我们相信紫金矿业当前的黄金产量水平能够维持。紫金山金矿目前的产量水平还能保持5-6年，且其它金矿的产量将保持稳定增长。

　　铜矿和锌矿的开采业务在目前的金属价格水平下仍是有利的，且在未来3-5年里讲保持稳定增长。铜矿和锌矿的开采业务是公司的第二大盈利来源，随着几处新矿山的投产，公司有色金属业务将保持稳定增长。

　　全球经济不确定性的持续使得黄金作为一种安全资产受到投资者的青睐，金价仍将保持在高位。我们估计2012年国内金价的平均水平将达到350元/克，同比上升9.3%。上调目标价至6.15港元，维持“买入”评级。在金价保持在高位的情况下，公司的盈利能力强劲。因此我们相信16倍2012年EPS的估值水平是合理的。因此我们将公司目标价上调至6.00港元，维持“买入”评级。