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辰州矿业:受益贵金属和小金属景气度高企

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-29 17:23 来源: 全景网络

  中原证券 何卫江

  全球避险需求和供应紧张,使得黄金和小金属景气度仍然处在高位。未来一段时期,相比黄金价格坚挺而言,受中国经济增速放缓和外围经济低迷影响,锑和钨价格可能还有一定调整的空间。

  事件:

  辰州矿业公布2011年报。

  点评:

  2011年业绩靓丽。2011年实现营业收入40.81亿元,同比增长41.74%;营业利润7.05亿元,同比增长114.23%;归属上市公司股东净利润5.41亿元,同比增长147.97%;基本每股收益0.99元。

  产品价格上涨推动业绩大幅增长。公司主要包括黄金和锑两大业务板块,2011年毛利结构中,锑板块占比50%左右,黄金板块占比36%左右,钨占比14%,锑是公司的独特优势资源。2011年公司三种产品自产量保持平稳,黄金产量6.37吨,同比增长25.98%,其中自产黄金2.50吨,同比增长1.58%;锑品2.33万吨,同比增长0.75%;钨品1899标吨,同比减少6.97%。

  探明资源储量小幅增加。公司拥有和控制矿业权41个,其中探矿权28个,采矿权13个,保有资源储量金属量,黄金43790千克,同比增长5.16%;锑207794吨,同比增长6.97%;钨58509吨,同比增长30.52%。全球供应紧张,锑价高位运行,公司独特的锑资源优势将长期受益。

  在建项目进展顺利。2011年基本建设投资4.49亿元,安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程进展顺利。

  乙二醇锑生产线主体工程完工,预计2012年6月试生产。常德1.5万吨氧化锑扩建工程完工并进入正常生产。甘肃加鑫450吨/日采选主体建设结束,2012年6月试车。项目建成投产,陆续贡献业绩。

  预计产品价格小幅下跌。供应紧张和新材料重要原料双因素支撑,小金属价格一直高位运行。2012年以来随着经济降温,小金属价格出现小幅调整,精锑均价同比下降15%左右,APT均价小幅下跌5%。

  考虑到中国经济增速放缓和外围经济仍旧低迷,预计小金属价格还有一定下跌空间。而黄金价格表现比较稳定,2012年以来均价上涨5%左右,支撑黄金的避险需求依然存在,预计黄金价格平稳运行。

  给予“增持”评级。2012年锑和钨价格可能还有小幅调整空间,黄金价格表现平稳,此外公司自产黄金和锑产量小幅增长,总体而言未来业绩增长驱动力不足。预计公司2012-2013年每股收益0.90元和1.00,对应动态市盈率分别为30倍和27倍,考虑到公司锑资源优势和黄金资产,给予“增持”评级。

  风险提示:经济出现较大回落,小金属价格调整较大。

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