鄂武商：黄石项目拓展短期影响有限

　　中金公司 钱炳 郭海燕

　　公司近况：

　　鄂武商公告，拟在湖北省黄石市兴建大型购物中心，总面积18万平米。该项目预计于2012年开工建设，2014年底对外营业。

　　项目总投资10.07亿元，资金主要通过内部调剂和自筹规划解决。

　　评论：

　　黄石市是湖北省鄂东区域经济龙头，而公司将通过移植武商摩尔城现有的经营渠道、经营品类和管理模式，建成黄石市经营面积大、物业设施好、购物环境优、功能配套齐的大型购物中心。

　　项目预计于14年底才开业，短期内对公司影响有限。目前相关手续正在推进，需持续跟踪进展。若土地相关成本为4亿元左右，假设40年摊销，我们估计全年影响在800万元左右(目前相关土地尚未正式确认，2012年影响较小，具体测算仍需等待详细公告，可能略有变化)。

　　中长期来看，黄石购物中心地段位置理想，而且购物中心业态集购物、美食、休闲娱乐于一体，顺应行业发展趋势和消费者需求，具备良好发展潜力，并将进一步巩固公司在湖北地区的领先地位。

　　发展趋势：

　　一季度受经济下行影响，收入增速放缓至12.7%，预计今后会实现逐步恢复。全年来看，百货业务仍将有望取得较高双位数增长，超市业务对业绩增长有所拖累，但仍能实现恢复性增长。

　　估值与建议：

　　公司在湖北地区的龙头优势明显，中长期发展前景和空间明确，且资产质量优秀，拥有27万平米的华中第一摩尔城。目前公司2012年和13年市盈率分别为17.7和13.8倍，处于行业中等水平。维持“推荐”评级。