壹桥苗业：海参养殖逐年扩张

　　壹桥苗业系我国海珍品育苗行业的龙头企业，主要从事海珍品苗种的繁育及养殖，主要产品为海珍品苗及围堰海参。“不可复制的海域资源+经营丰富的核心技术人才”系公司最为核心的竞争力，同时规模优势与质量口碑，可为大小客户带来稳定、安全供应渠道，给公司提供较大竞争优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为1.11元、1.77元、2.82元，对应动态市盈率为33倍、21倍、13倍；当前共有12位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为6人、6人，综合评级系数1.50。

　　目前公司确权海域面积约为4.5余万亩，目前在养海参的海域面积于为9000余亩，剩余的海域面积将以每年1万亩的速度进行围堰改造，目前公司每亩海域的改造费用大概平均为3.5万元。公司围堰海参主要采取轮播的方式进行养殖，公司2011年上半年完成1000亩大苗和2000亩的小苗的投苗，预计今年可捕捞面积将达到3786亩，今年改造完成的海域，由于季节因素和海参苗短缺，2011年没有完成全部投苗，公司今年的投苗成本大概为140-160元/斤，较去年海参苗的价格上升了5%-10%左右。

　　天相投顾表示，募投项目陆续投产。公司IPO募投项目将使公司育苗水体从当前的6万立方米扩大至12万立方米，已于2011年底建成投产，2012年的产能将达设计产能的85%。上市后公司取得了近4万亩可用于海珍品养殖的海域，目前已陆续开发其中的1.5万亩用于海参养殖，未来平均每年将开发1万亩。

　　齐鲁证券表示，半年报超预期可能性较大，2012年业绩高增长无忧。前期在山东地区的草根调研结果显示，由于下游獐子岛和海洋岛等养殖企业投苗量需求稳步增长，目前虾夷贝苗价格总体保持稳定，价格维持在5厘/枚左右，公司扇贝苗业绩主要在二季度兑现，预计上半年贝苗业绩贡献可以稳定在5000万元左右。海参方面，今年上半年公司主要捕捞的1000亩海域与去年下半年500亩大苗海域相同，预计产出在400吨左右，按200元/公斤，90%鲜销比例，40%净利润测算，可贡献2900万净利润，考虑到其他海域的捕捞，公司上半年业绩超出预测上限50%的可能性较大。

　　天相投顾预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.98元和1.52元，上调公司投资评级至“增持”。

　　风险因素：项目达产进度低于预期的风险。