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东华软件:公布定向增发方案

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-06 17:12 来源: 全景网络

  中银国际 胡文洲

  2012年6月1日,东华软件公布2012年度非公开发行股票预案。公司拟向特定对象发行不超过3,610万股,发行价格不低于19.18元/股,募集资金总额不超过6.92亿元。募集资金投向三个项目:(1)中小银行一体化云服务平台;(2)东华软件区域性数字医疗服务信息云平台项目;及(3)新一代IT运维管理系统项目。

  支撑评级的要点:

  加码云计算,发展方向明确。云计算是软件行业的未来发展方向,同时也是国家政策重点支持的领域。公司本次募投项目着力突出云计算,符合产业发展的趋势。三个募投项目中前两个与云计算直接相关,分别是面向金融和医疗行业的云计算平台。第三个项目“新一代IT运维管理系统项目”研发新型IT运行维护支撑系统,为云计算/移动互联网时代的大型IT系统提供合适的IT运维服务。公司在云计算时代战略布局清晰,发展方向明确,依托公司较强的执行力,我们认为项目成功的概率较大,增发利好公司的长远发展。

  借力资本市场,转型软件服务。我们认为公司此次增发意在借力资本市场,加速发展为综合性软件服务提供商。公司一直以来以综合解决方案提供商为发展愿景。但是公司现金并不宽裕,过去多年公司系统集成业务的高速发展消耗了公司的现金流,制约了公司在软件开发业务以及信息服务业务方面的投入力度。公司借助本次增发,投向公司在系统集成业务中已经具有较强竞争优势的领域,将加速公司向软件服务厂商转型。预计随着募投项目的达产,公司软件和服务类收入占比将提升,从而显著提升公司的ROIC。

  短期对业绩可能有所摊薄。本次非公开发行拟发行3,610万股(上限),占发行后总股本的6.37%,比重不大。但是我们预计募投项目很难在2012年贡献足够利润,因此如年内完成增发,预计将小幅摊薄12年每股收益。

  评级面临的主要风险:

  增发方案还需股东大会批准以及证监会审核通过,存在一定不确定性。

  宏观经济继续下行,国内IT开支持续缩减。

  估值:

  公司是国内最优秀的信息系统提供商和服务商,未来行业成长空间广阔,本次非公开增发将为公司未来高速增长保驾护航。如果不考虑增发摊薄影响,我们预计公司2012-14年净利润增长分别为36%、38%和37%,每股收益1.08、1.49和2.04元。重申“买入”评级,目标价人民币27.00元,对应25倍2012年市盈率。

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